"Рай, Ман и Гор" в сегменте межрегиональных компаний связи сохранил позитивный взгляд только на акции "Волгателекома" // ПОКУПАТЬ
22 сентября 2009 года
Увеличение оценки "Волгателекома" по результатам компании за первое полугодие
"Волгателеком" опубликовал отчетность за первое полугодие по МСФО, показав рост выручки и операционных затрат ниже ожиданий, что в конечном итоге позитивно повлияло на рентабельность компании. Динамика выручки была типична для МРК за этот период – значительный рост показали доходы от новых услуг (интернет), выручка по остальным сегментам либо незначительно выросла, либо слегка стагнировала. Долг сократился, а денежная позиция улучшилась за счет доходов от размещения свободных средств, что выразилось в снижении чистого долга.
По результатам пересмотра модели мы повышаем оценку "Волгателекома" до $3,2 (с $2,63) за обыкновенную и до $2,60 (с $1,84) за привилегированную акции благодаря росту прогнозной рентабельности, сокращению долга и снижению ставки дисконтирования. На сегодняшний день это единственные акции среди МРК, рекомендуемые нами к покупке, рыночные цены по остальным операторам близки к нашим оценкам. В поддержку нашей рекомендации по "Волгателекому" стоит отметить самый низкий показатель EV/EBITDA (2009 год), равный 2,17 (медиана – 2,8) и низкий долг. По итогам года мы ожидаем чистой прибыли по МСФО в размере 3,5 млрд руб. ($107 млн), что по текущим ценам предполагает P/E равный 5,3.