"Юникредит Секьюритиз": Продажа "Системой" индийской Shyam Teleservices государству увеличит цену компании на 5% // ПОКУПАТЬ
23 сентября 2009 года
АФК "Система": Государство оценило стоимость Shyam Teleservices в $3,4 млрд; сделка с Shyam увеличит прогнозируемую цену компании на 5%
Привлеченный Росимуществом оценщик компания "Аверс" оценил стоимость индийской дочерней компании АФК "Система", Shyam Teleservices, в $3,4 млрд, пишет газета "Ведомости". Государство рассматривает возможность покупки 20% акций Shyam Teleservices, при этом в бюджет 2009 года заложено до $676 млн для этой цели. Источником средств на покупку пакета акций послужит выплата Индией долга России, и полученная Россией сумма, по условиям погашения долга, должна быть инвестирована в Индию. Исходя из результатов оценки, 20% акций Shyam Teleservices должны стоить $680 млн АФК "Система" в настоящее время владеет 74% акций Shyam Teleservices, а остальная часть акций компании принадлежит индийской Shyam Group.
Компания Shyam Telesrvices находится на начальном этапе развития, ее выручка за первую половину 2009 года составила $12.6 млн., и компания получила убыток EBITDA в размере $71,5 млн.
Наше мнение: Представленные результаты оценки существенно превышают нашу собственную оценку стоимости Shyam Teleservices в размере $1,4 млрд, в связи с чем возможная продажа 20% СП государству может стать выгодной для АФК, и в результате сделки стоимость холдинга повысится на $0,8 за GDR, или на 5% по сравнению с нашей прогнозируемой на 12 месяцев ценой АФК в $17,1 за GDR. Учитывая, что бизнес Shyam Teleservices находится на раннем этапе развития, оценка стоимости является очень приблизительной, хотя готовность государства платить цену, приближающуюся к верхней границе ценового диапазона, в очередной раз демонстрирует сильную политическую поддержку АФК "Система" в России.
Заключение: Мы рекомендуем "Покупать" акции АФК "Система", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $16,8.