"Юникредит Секьюритиз": Новые цены на уголь на внутреннем рынке обеспечат существенный рост котировок его производителей

24 сентября 2009 года

Угольная промышленность: новые цены на внутреннем рынке могут обеспечить существенный потенциал роста котировок
 
Экспортные цены на российский коксующийся уголь резко подскочили в связи с увеличением китайского импорта и быстрым ростом загрузки мощностей в сталелитейном секторе Юго-Восточной Азии. Издание Steel Business Briefing сообщило, что цены по контрактам на сентябрь в настоящее время приближаются к $175 за тонну при поставке из Австралии на условиях FOB, тогда как базовая цены в Австралии/Японии составляет $129 за тонну.

Российский спот-рынок быстро отреагировал на изменение экспортных цен, и внутренние цены в настоящее время выросли в среднем на 40% по сравнению с предыдущим месяцем до $100 за тонну концентрата определенных марок, по данным Metal Courier. Данное обстоятельство должно помочь российским производителям угля усилить свои позиции на продолжающихся переговорах о ценах по новым квартальным контрактам с крупнейшими потребителями.

Российские сталелитейные компании, на наш взгляд, ожидает волна повышений цен на коксующийся уголь, тогда как терпение производителей угля должно быть вознаграждено после продолжавшегося почти целый год эффективного субсидирования российской сталелитейной промышленности.

Отраслевые источники и СМИ указывают на высокую вероятность того, что цены могут достичь уровня чистых цен (netback) на экспортные поставки (с учетом дисконта за качество). В этом случае новые цены, на наш взгляд, вполне могут составить примерно $95 за тонну концентрата высококачественного коксующегося угля (или примерно $80 за тонну слабоспекающегося коксующегося угля в концентрате). Мы отмечаем, что данное предположение приближается к текущему уровню спот-цен в России, но значительно превышает заложенный в наши модели прогноз цен на 2010 год –  $55 за тонну. По нашим оценкам, дисконт спот-цен на внутреннем рынке к уровню цен в Юго-Восточной Азии в последнее время сократился почти вдвое.

Хотя недавняя коррекция цен на сталь в Китае и активные экспортные поставки горячекатаного рулона китайскими производителями могут ограничить потенциал роста цен на сталь в регионе в ближайшей перспективе, мы не считаем данное обстоятельство существенным контраргументом на данном этапе переговоров с производителями угля. Даже повышение цен на уголь на 60% по сравнению с предыдущим кварталом приведет к увеличению средних денежных затрат на производство конечной стали всего на 8%, что не приведет к существенному ухудшению конкурентного положения российских производителей сталелитейной продукции по уровню затрат.

Сталелитейное лобби сохраняет сильное влияние, но, насколько мы понимаем, производители угля тесно работают с властями над разработкой убедительного обоснования более высоких цен, так как большинство компаний отрасли инвестировали недостаточные средства в развитие и поддержание состояния активов за прошедший год заниженных цен на уголь. Данное обстоятельство начинает вызывать операционные проблемы в отрасли, создавая дефицит на внутреннем рынке и провоцируя рост цен. По нашим оценкам, компании, освещаемые в нашей аналитике, продают 55-65% выпускаемой продукции на внутреннем рынке.