"Открытие": Сильные финансовые показатели ОГК-5 должны оказать положительное влияние на динамику котировок // ПОКУПАТЬ
25 сентября 2009 года
"Энел ОГК-5" [“Покупать”, прогнозная цена – 5,2 цента за акцию] опубликовала сильные результаты за первое полугодие 2009 года по МСФО: позитивно
Событие
Вчера "Энел ОГК-5" опубликовала результаты деятельности за первое полугодие 2009 года по МСФО (неаудированные).
Мнение
Выручка "Энел ОГК-5" снизилась в годовом исчислении на 32% и составила в первой половине 2009 года $579 млн. Главной причиной снижения стала 39%-ная девальвация рубля в течение отчетного периода, а также 17%-ное сокращение объемов производства электроэнергии генкомпании в первой половине 2009 года, которое объясняется экономическим спадом. Тем не менее в первой половине текущего года компании удалось значительно повысить показатели рентабельности. "Энел ОГК-5" смогла повысить рентабельность на единицу реализованной продукции на 46% относительно прошлогодних показателей, в первую очередь благодаря отстающим темпам роста тарифов на природный газ по сравнению с темпами повышения тарифов на электричество, а также благодаря увеличению в начале года доли либерализованного сегмента рынка. Во-вторых, компания целенаправленно сосредоточила усилия на повышении операционной эффективности и сумела снизить свои постоянные издержки на 12% год-к-году в рублевом исчислении. Это стало причиной 13%-ного роста показателя EBITDA "Энел ОГК-5", который в первой половине 2009 года составил $112 млн, в то время как рентабельность EBITDA увеличилась с 12 до 19%. По нашему мнению, нынешний коэффициент "Энел ОГК-5" чистый долг/EBITDA, равный 1,7x, свидетельствует о комфортабельном уровне долга компании.
Оценка
На данный момент акции "Энел ОГК-5" торгуются по коэффициенту стоимость предприятия/установленная мощность на уровне $261/кВт, что указывает на наличие премии к среднему для российских ОГК показателю в $147/кВт.
Рекомендация
Публикация сильных финансовых показателей должна оказать положительное влияние на динамику котировок акций "Энел ОГК-5", однако мы считаем, что участники рынка уже заложили ожидания высоких результатов в текущие котировки. На данный момент мы сохраняем долгосрочную рекомендацию "держать" по бумагам этой компании.
- PDF 52 КБ