"КИТ Финанс" рекомендует аккумулировать бумаги диверсифицированных МРК – "Дальсвязи", "Сибирьтелекома", "Волгателекома", "Ростелекома" и УРСИ
29 сентября 2009 года
"Связьинвест" – итоги заседания комитета по стратегическому развитию. Нейтрально
Долг не критичен. По сообщению "Интерфакса", в ходе заседания комитета по стратегическому развитию при совете директоров "Связьинвеста" было заявлено, что объем долговых обязательств, которые могут быть предъявлены к погашению в результате реформирования холдинга, составляет ~ 38 млрд руб. (при этом чистый долг на первое полугодие 2009 года ~ 113,9 млрд). Подобная сумма объясняется тем, что в соответствии с изменениями ст. 60 ГК РФ кредиторы, права требований которых возникли до реорганизации, могут предъявить обязательства к досрочному погашению только в судебном порядке и при наличии определенных условий. По оценкам холдинга, обязательства к погашению ~ 38 млрд руб. не являются критичными и не потребуют дополнительного государственного финансирования. Добавим, что холдинг "отводит на переговоры" с кредиторами 13 месяцев.
График реформы есть – детали пока неизвестны. В ходе заседания комитета был рассмотрен график реорганизации и было принято решение рекомендовать его для утверждения на СД "Связьинвеста" 20 октября (детали графика неизвестны). Отметим, что, по сообщению информационного агентства, базовый сценарий консолидации "Связьинвеста" – конвертация акций МРК в акции дополнительной эмиссии "Ростелекома". Добавим, что по оценкам государственного холдинга реорганизация может быть завершена в первом квартале 2011 года.
Оценка активов будет проводиться на 31 декабря 2009 года. Отметим, что в ходе реорганизации "Связьинвест" столкнется с выкупом акций у миноритариев. При этом общая сумма выкупа ограничена 10% стоимости чистых активов, что соответствует ~ $600 млн. Оценка же активов для расчета коэффициентов конвертации будет проводиться Ernst & Young на основании отчетности по РСБУ на 31 декабря 2009 года.
Подготовка продолжается. Текущий новостной поток по результатам заседания комитета по стратегии мы оцениваем как нейтральный. На наш взгляд, в среднесрочной перспективе наиболее значимыми для инвесторов будут являться итоги заседания СД "Связьинвеста" и утверждение графика реформирования, а также итоги 2009 года по РСБУ МРК. В то же время мы полагаем, что из анонсированной информации наиболее вероятным является вариант единовременного реформирования. В этой связи мы обращаем внимание инвесторов на бумаги диверсифицированных МРК, которые мы рекомендуем аккумулировать: "Дальсвязь" (ESPK), "Сибирьтелеком" (ENCO), "Волгателеком" (NNSI) и "Уралсвязьинформ" (URSI), а также привилегированные акции "Ростелекома".
- PDF 39 КБ