"Открытие": ММК может получить до 80% акций "Белона" и обеспечить комбинат рудой и углем // ПОКУПАТЬ
1 октября 2009 года
ММК ["покупать", целевая цена $7,7] может получить до 80% акций "Белона"
Событие
ММК направил в антимонопольные органы заявку на разрешение увеличения своей доли в "Белоне" до 80%, сообщили "Ведомости". В настоящее время "Магнитке" принадлежит 41,3% угольной компании; 18% бумаг "Белона" находятся в свободном обращении, а остающиеся акции контролируются руководством (главным образом, Андреем Добровым). У ММК имеется опцион, срок которого истекает в 2010 году, на приобретение доли руководства "Белона". Магнитка приобрела 41% акций угольной компании в 2008 году по очень привлекательной цене ($230 млн). "Белон" в состоянии обеспечивать до 80% потребностей ММК в коксующемся угле.
Мнение
Контроль над "Белоном" мог бы оказать позитивное влияние на работу "Магнитки" (разумеется, при привлекательной цене покупки), в частности, потому что на сегодня у ММК наиболее низкий уровень обеспеченности собственной железной рудой и углем среди российских меткомпаний. Мы считаем, что в нынешних экономических условиях высокая степень вертикальной интеграции представляет собой значительное преимущество для металлургических компаний.
Оценка
ММК все еще торгуется с дисконтом относительно российских аналогов. По EV/EBITDA 2010П компания оценена на уровне 6,8х, в то время как среднее значение данного коэффициента в отрасли составляет 7,2х. На наш взгляд, дисконт может снизиться еще больше, поскольку процесс вертикальной интеграции "Магнитки" развивается в правильном направлении.
Андрей Литвин