"Юникредит Секьюритиз": Перспективы KazakhGold улучшились после поглощения "Полюсом", но акции отстают от бумаг головной компании // ПОКУПАТЬ

2 октября 2009 года

KazakhGold: Перспективы улучшились после поглощения "Полюсом", но акции отстают от бумаг головной компании

Давно ожидавшееся поглощение KazakhGold компанией "Полюс Золото" завершено, но акции KazakhGold по-прежнему торгуются со значительным дисконтом к стоимости головной компании, что, по нашему мнению, создает привлекательную возможность для покупки.

Мы считаем, что у зарубежных институциональных инвесторов, вероятно, будет возможность принять участие в SPO, которое может состояться в октябре-ноябре. В проспекте эмиссии, подготовленном "Полюс Золото", говорится, что к участию в размещении будут приглашены "крупнейшие институциональные акционеры". "Полюс Золото" принял решение оставить KazakhGold публичной компанией и, возможно, использовать ее для проведения сделок в будущем. Это подразумевает, что руководству "Полюса" небезразлично мнение участников фондового рынка о собственной компании и KazakhGold.

Мы советуем акционерам предлагать повышенные цены в ходе SPO: если часть акционеров откажется от участия в размещении, их доля, вероятно, будет распределена среди участников, подавших заявки сверх приходящейся на их долю по умолчанию пропорциональной части вторичного размещения. В противном случае нераспределенные акции отойдут Jenington International – андеррайтеру SPO.

Мы считаем, что KazakhGold может сообщить о значительных запасах по классификации JORC в размере не менее 30 млн унций. По данному показателю компания может приблизиться к "Полюс Золоту", качественные запасы которого (без Наталкинского месторождения) составляют 33,2 млн унций, поэтому, как и новая головная компания, KazakhGold может производить 2 млн унций в год из своих запасов.

Мы понижаем прогнозируемую цену KazakhGold на 4%, с $25,3 до $24,3, с учетом понижения прогноза производства, которое отчасти компенсировалось повышением коэффициентов оценки группы компаний-аналогов на основе активов, которые мы используем для оценки стоимости геологоразведочных проектов KazakhGold.

Мы повторяем рекомендацию "покупать" акции KazakhGold и отмечаем, что акции остаются одними из немногих, обладающих существенным потенциалом роста в текущей ситуации. Однако мы отдаем предпочтение бумагам "Полюс Золота" и "Полиметалла" – более ликвидным и менее рискованным, но также имеющим привлекательный потенциал роста.

• PDF  603 КБ