"Юникредит Секьюритиз": Устойчивый объем госзаказов "Армады" привел к повышению прогнозируемой цены акций компании // ПОКУПАТЬ
2 октября 2009 года
"Армада": Устойчивый объем госзаказов заслуживает повышения прогнозируемой цены
Мы повышаем прогнозируемую цену "Армады" на 49%, до $6,7 за акцию и оставляем в силе рекомендацию "покупать" их. Мы считаем акции компании одними из наиболее привлекательных в российском секторе IT, медиа- и телекоммуникаций (TMT), учитывая потенциал повышения котировок на 46% и катализаторы роста, пока не отраженные в цене акций.
Прогноз на 2009 год повышен в связи с заполнением книги заказов. После слабого первого квартала 2009 года книга заказов компании пополнилась заказами государственных учреждений, что сопровождалось оперативным сокращением затрат, которое позволило поддержать рентабельность. Исходя из состояния книги заказов на данный момент, менеджмент ожидает, что выручка компании за 2009 год составит 4-5 млрд руб. ($132-165 млн).
Недорогая компания по коэффициентам оценки. "Армада" остается сравнительно недорогой компанией, торгуясь с коэффициентом EV/EBITDA 2009П на уровне 3,8%, что является невысокой оценкой в абсолютном выражении и подразумевает дисконт в размере 57% к аналогам. Кроме того, оценочные коэффициенты основаны на консервативных прогнозах на 2009 год, которые, как мы ожидаем, будут повышены после публикации основных финансовых показателей за третий квартал 2009 года в ноябре. Котировки акций в настоящее время составляют лишь 38% от максимума за последние 52 недели.
Прогнозируемая цена может повыситься еще больше, если неприятие риска инвесторами сокращаться, что должно вызвать дальнейшее сокращение стоимости акционерного капитала (COE) "Армады". Мы считаем "Армаду" привлекательной в связи с ее сильными позициями в госсекторе (на который пришлось 75% выручки в первом полугодии 2009 года), так как мы ожидаем, что госзаказы станут основным фактором IT-рынка.
К основным факторам риска относится ожидаемое ослабление рубля до конца этого года, в особенности, принимая во внимание, что в последнем квартале компания может получить до 50% годовой выручки. Мы также отмечаем, что прошлые проблемы с корпоративным управлением в РБК могут негативно повлиять на "Армаду", учитывая, что основные акционеры РБК остаются владельцами 35% акций "Армады".
- PDF 562 КБ