"ВТБ Капитал": Погашение облигаций торговой сети "Патэрсон" для X5 Retail Group может обернуться проблемами с ликвидностью // ДЕРЖАТЬ

5 октября 2009 года

Аналитик:

"ВТБ Капитал"

X5 Retail Group обратилась в ФАС за разрешением купить сеть "Патэрсон"


Лидер российского рынка розничной торговли X5 Retail Group подала ходатайство в ФАС о приобретении 50-100% розничной сети "Патэрсон", сообщает сегодня газета "Ведомости".

Сетью супермаркетов "Патэрсон" владеют Алексей и Константин Мауергаузы (по 50%). На конец первого полугодия 2009 года сеть "Патэрсон" насчитывала 80 магазинов, в том числе 35 магазинов в Москве и Московской области, 11 – в Санкт-Петербурге и 34 – в других регионах России. В собственности компании находится около 20 магазинов (общей площадью 65 тыс. кв. м), еще 18 работают на условиях франчайзинга, а остальные арендуются. По данным исследовательской компании Planet Retail, выручка компании в 2009 году оценивается на уровне $450 млн, а рентабельность EBITDA – в 8-9%, что предполагает EBITDA на уровне $36-41 млн.

Хотя сделка по приобретению "Патэрсона" органично вписывается в стратегию развития X5 Retail Group, которая и в прошлом активно прибегала к слияниям и поглощениям (объединение "Пятерочки" и "Перекрестка", приобретение "Карусели"), на текущем этапе сложно оценить вероятность сделки.

– Географические границы рынков, на которых работают X5 Retail и "Патэрсон", пересекаются, а на рынке Санкт-Петербурга X5 Retail занимает долю примерно 35%. Заметим, что обсуждение поправок к закону о торговле, включая инициативу ФАС запретить открытие новых магазинов сетям, контролирующим более 25% рынка определенного региона, пока продолжается, и ФАС может не дать разрешения на осуществление сделки между X5 Retail и "Патэрсоном" (по крайней мере, применительно к рынку Санкт-Петербурга).

– Пока нет указаний на то, в какой форме могут осуществляться расчеты в рамках потенциальной сделки – денежными средствами или акциями. У X5 Retail в июле 2010 года наступает срок исполнения оферты по облигациям на сумму 9 млрд руб., а в декабре 2010 года – срок погашения синдицированного кредита на $1,100 млн. Соответственно, для этой компании было бы предпочтительно договориться об обмене акций. Между тем "Патэрсон" в декабре 2009 года должен погасить облигации на 1,4 млрд руб. (из выпуска на общую сумму 2 млрд руб.). Осуществление этой выплаты может негативно отразиться на ликвидности X5 Retail.

• PDF  106 КБ