"Велес Капитал" понизил оценку акций "Газпрома", однако сохранил рекомендацию "Покупать" в связи с высоким потенциалом роста
23 января 2009 года
Мы пересмотрели нашу оценку акций Газпрома. Поводом к обновлению модели компании послужила опубликованная отчетность по международным стандартам финансовой отчетности за первое полугодие 2008 г., и разгоревшийся в начале года газовый кризис по поставкам «голубого» топлива на территорию Украины и его транзита через эту страну, а также продолжающийся экономический кризис. Все это существенно повлияет на показатели компании в начавшемся году и окажут свое воздействие в будущем.
Освещая отчетность за первое полугодие следует отметить, что выручка концерна выросла на 52,4% до 1,743 трлн руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль увеличилась на 83,2% до 573,8 млрд руб. По другим показателям Газпром также выступил очень уверенно. Так, EBITDA подросла на 83,6% до уровня в 816,4 млрд руб. Сильные результаты объясняются значительным ростом цен на газ на всех рынках где представлена монополия, и существенным отставанием операционных издержек, рост которых в первом квартале составил 30%.
Представленные сильные результаты за первое полугодие и специфика формирования газовых цен для европейских потребителей позволяет прогнозировать, что 2008 г. был для Газпрома самым лучшим за его современную историю.
В нашей модели мы ожидаем снижения средних значений цены газа в 2009 г. при 70 долл. за барр. до 363 долл. за тыс. куб. м, при 50 долл. за барр. - до 287 долл. за тыс. куб. м, при 40 долл. за барр. - 251 долл. за тыс. куб. м. В модели Газпрома мы взяли за основу среднюю стоимость нефти марки Urals на 2009 г. в размере 71,7 долл. за барр.
Определенное отражение в модели нашла и завершившаяся 19 января «газовая война» с Украиной. Из-за сложившейся ситуации с транзитом и поставками газа российская монополия начала нести, во-первых, имиджевые убытки, а, во-вторых, что на наш взгляд является наиболее существенным, и экономические, которые мы оцениваем за все время конфликта в 1,9-2,1 млрд долл., как прямое недополучение выручки, что отразится на показателях 2009 г.
В нашей модели мы также пересмотрели объем капитальных вложений, снизив их в прогнозируемом периоде на 10,3% в основном за счет дефляции промышленных товаров, используемых Газпромом в обустройстве месторождений и профильных бизнесах.
В результате корректировок модели и смещения срока прогнозирования на год вперед, новая справедливая цена акции Газпрома составила 12,36 долл., против ранее прогнозируемых 14,60 долл. (снижение на 15,3%). Но в связи с существенным потенциалом роста, составляющим 276,9%, мы подтверждаем нашу рекомендацию «ПОКУПАТЬ» на акции компании.
- PDF 720 КБ