"Рай, Ман и Гор": "Метрострой" стоит дешевле аналогов, хотя инвестиции в строительство метро сильно не упадут // СПЕКУЛЯТИВНО ПОКУПАТЬ
7 октября 2009 года
"Метрострой": амбициозные планы развития
Мы обновили оценку "Метростроя", компании, специализирующейся на строительстве метрополитена в Санкт-Петербурге. На наш взгляд, "Метрострой" является одной из самых привлекательных компаний в секторе, так как выглядит более дешевой, чем аналогичные компании, а инвестиции в строительство метрополитена не планируется существенно сокращать.
"Метрострой" является монополистом в строительстве метро в Санкт-Петербурге. Также компания строит в городе защитные конструкции от наводнений и участвует в ряде других проектов, в том числе в реконструкции Мариинского театра. "Метрострой" контролируется федеральными и муниципальными властями (согласно последним отчетам, 28 и 33% голосующих акций соответственно).
Правительство Санкт-Петербурга не планирует существенно сокращать масштабную инвестиционную программу по развитию метрополитена. В рамках данной программы протяженность путей должна увеличиться на две трети. Кроме того, к 2020 году должны появиться 40 новых станций.
"Метрострой" торгуется с существенным дисконтом к другим компаниям из данного сектора. "Метрострой" почти в два раза дешевле, чем аналоги, по показателю EV/Выручка. Также следует обратить внимание на то, что обыкновенные акции компании стоят на 68% меньше их пикового значения в 2008 году, в то время как котировки акций большинства других компаний в данном секторе снизились меньше.
Этим летом генеральный директор "Метростроя" и член совета директоров купили 24,3% обыкновенных акций компании. Пока не очень понятно, насколько существенна эта новость, однако мы предполагаем, что большие доли федерального и муниципального правительства являются определенной страховкой для миноритариев.
Мы отмечаем, что наша оценка основана на достаточно оптимистичных предположениях, что отражает текущий оптимизм по поводу инфраструктурного сектора в целом. В то же время, на наш взгляд, строительный сектор оценен справедливо или даже переоценен при текущих ценах.
- PDF 183 КБ