"Открытие": менеджмент "Мосэнерго" порадовал оптимистичными прогнозами годовых результатов деятельности // ПОКУПАТЬ
9 октября 2009 года
"Мосэнерго" ["Покупать", прогнозная цена – 9,9 цента за акцию] провело встречу с аналитиками: умеренно позитивно
Событие
Накануне представители "Мосэнерго" провели утреннюю встречу с аналитиками, во время которой руководители компании прокомментировали результаты за первую половину 2009 года и озвучили прогнозные показатели за 2009 год.
Мнение
По прогнозам "Мосэнерго", выручка компании за 2009 год составит 113 млрд руб., что на 2,7% выше нашего прогноза в 110 млрд руб. Получение более существенной выручки станет возможным благодаря тому, что прибыль от продаж тепловой энергии превысит ожидаемый уровень. Компания прогнозирует свой показатель EBITDA за 2009 год на уровне 17,6 млрд руб. (рентабельность EBITDA – на уровне 15,6%), что на 7,5% выше нашей оценки в 16,4 млрд руб. (мы прогнозировали рентабельность EBITDA "Мосэнерго" на уровне 14,9%). Это обусловлено успешным внедрением более экономичных производственных методов и улучшением операционной эффективности.
Инвестиционная программа "Мосэнерго" на 2009 год сокращена с 12,5 млрд руб. до 9,9 млрд руб.: реализация некоторых инвестпроектов отложена на более поздние сроки, главным образом из-за сокращения спроса на электроэнергию и переноса сроков запуска рынка мощности.
Компания до сих пор не утвердила инвестиционную программу на 2010 год. Решение по эту вопросу планируется принять в конце текущего года. Объем капзатрат будет зависеть от решения правительства о тарифах новых генерирующих мощностей: "Мосэнерго" рассчитывает, что тариф составит 530 000 руб. за 1 МВт мощности в месяц, что предполагает 16-летний период окупаемости и 15%-ную внутреннюю норму доходности.
Оценка
Акции "Мосэнерго" торгуются по коэффициенту "стоимость предприятия/установленная мощность" на уровне $394/кВт, что выше среднего для российских ТГК уровня в $171/кВт (благодаря высокой эффективности генерирующих мощностей "Мосэнерго"), но ниже среднего для аналогов развивающихся стран показателя в $985/кВт.
Рекомендация
Мы ожидаем умеренно позитивной реакции рынка на эту новость и сохраняем по бумагам "Мосэнерго" рекомендацию "покупать".
- PDF 39 КБ