"Рай, Ман и Гор": "Трансстрой" имеет масштабные проекты в Москве, строит автодороги в Сочи и развивает бизнес в других странах // ПОКУПАТЬ
13 октября 2009 года
"Трансстрой": одна из крупнейших строительных компаний
Мы начинаем оценку компании "Трансстрой", одной из крупнейших в секторе инфраструктурного строительства. "Трансстрой" имеет очень большой портфель проектов, включающий масштабные проекты в Москве, строительство автодороги в Сочи, а также бизнес в других странах.
"Трансстрой" был создан на основе советского министерства транспорта и является одной из крупнейших компаний, работающих в сфере инфраструктурного строительства. Бенефициарный владелец – "Базовый элемент" Олега Дерипаски.
Сейчас основные проекты – реконструкция Внуково, реконструкция Ленинградского шоссе и строительство четвертого транспортного кольца. "Трансстрой" также участвует в подготовке к Олимпиаде в Сочи. Кроме того, у компании есть бизнес в других странах (в основном СНГ). Ранее "Трансстрой" участвовал в строительстве третьего транспортного кольца и МКАД.
"Трансстрой" торгуется с медианным для сектора EV/S, но сильно переоценен по EV/EBIT. С другой стороны, если сравнивать с компаниями такого же размера ("Бамтоннельстрой" и "Мостотрест"), то он намного дешевле по EV/S и ненамного дороже по EV/EBIT.
Мы оценили "Трансстрой" на основе упрощенной DCF модели. Наши целевые цены составляют $3,8 за обыкновенную и $1,1 за привилегированную акцию. Мы рекомендуем "спекулятивно покупать" обыкновенные акции и "держать" привилегированные. Последние, как правило, более уязвимы в случае нарушения интересов миноритариев (например, при допэмиссии акций по низкой цене).
Необходимо отметить, что наша оценка основана на достаточно оптимистичных предположениях, что отражает текущий оптимизм по поводу инфраструктурного сектора в целом. В то же время, на наш взгляд, строительный сектор в целом оценен справедливо или даже переоценен на текущих ценовых уровнях.
- PDF 188 КБ