Собинбанк: "Потенциальная доходность нефтегазового сектора перевешивает риски снижения цен на нефть"

23 января 2009 года

Краткое мнение по инвестициям на рынке акций.

В первом квартале текущего года вряд ли можно ожидать серьезного подъема российских акций. Серьезных внутренних и внешних предпосылок для изменения пессимистичного взгляда инвесторов на русские equity в текущем квартале не существует. Динамика мировых индексов и цен на нефть будет определяющим фактором для наших бумаг.

Пессимисты полагают, что в первом полугодии текущего года российский рынок акций не ожидает ничего хорошего. Они ожидают снижения цен на нефть до уровня 25-30 долл./барр. и значительного снижения американских индексов в первом полугодии текущего года. Естественно в случае реализации данного сценария от вложений в акции лучше воздержаться, однако, мы оцениваем вероятность данного сценария лишь в 25%. Далее мы рассмотрим оптимистичный сценарий, его вероятность, на наш взгляд, составляет 75%.

Пока цены на нефть остаются низкими, однако, отраслевые нефтегазовые аналитики уже в этом году ожидают Urals в коридоре 65-80 долл./барр. Не стоит забывать, что уровень в 50 долл./барр. дает на основе DCF уровень по индексу РТС в коридоре 1200-1400. Хотя конечно пока связь между денежными потоками компаний и рыночной оценкой не восстановлена. Это во многом лишь информация к размышлению. Рост денежного предложения со стороны ФРС должен привести ослаблению американского доллара и росту commodities. Обострение военно-политической ситуации на Ближнем Востоке и действия ОПЕК дополнительные факторы в пользу дорогой нефти.

Первый квартал это время медведя, покупая сейчас, нужно быть готовым к временным убыткам. Трудно сказать, где остановится индекс РТС, однако, для оптимизма уже во втором квартале с высокой вероятностью по ограниченному количеству стоков есть все основания, а значит, вероятно, есть неплохие шансы, чтобы заработать.

Во втором квартале ситуация на российском рынке акций должна улучшиться, и не только за счет цен на нефть. Фаворитами рынка должны стать акции наших основных нефтегазовых экспортеров. Прежде всего, Роснефти и Татнефти, компании должны показать рост добычи в текущем году на фоне кризиса. В апреле будут опубликованы результаты нефтяников по РСБУ за первый квартал, которые дадут картину финансового результата в первом приближении. А она будет неплохая, благодаря девальвации рубля и снижению ставок по НДПИ и налогу на прибыль. Особо следует отметить акции Газпрома. Для многих участников рынка данный сток является аналогом инвестиций в Россию в целом, соответственно вместо покупки портфеля бумаг инвестиции нерезидентов просто идут в Газпром.

Естественно, для инвестиций привлекательны и бумаги других основных нефтяников экспортеров - LKOH, SIBN, SNGS, SNGSP. На наш взгляд, во втором квартале котировки основных нефтегазовых компаний могут удвоиться от текущих уровней. Сургут должен получить значительные выгоды от своей валютной денежной позиции. Однако, компания слишком закрыта, поэтому не является нашим основным фаворитом. Для диверсификации вложений с небольшой долей в портфель можно включить акции HYDR и GMKN.

Несмотря на положительно отношение к нефтегазовому сектору, мы советуем держаться в стороне от акций Новатэка. Компания работает на внутренний рынок, что является минусом в период слабого рубля. Ее капитализация зависит, прежде всего, от темпов роста внутренних тарифов на газ и наращивания добычи. Не факт, что озвученные эмитентом и властями планы сбудутся.

С фундаментальной точки зрения российский рынок акций очень дешев. Покупка практически всех стоков на срок 3-5 лет является оправданной с фундаментальной точки зрения.

Александр Разуваев, начальник отдела рыночного анализа Собинбанка.