"КИТ Финанс": размер убытков ВТБ во втором квартале оказался лучше ожиданий, однако текущие ценовые уровни бумаг справедливы // ДЕРЖАТЬ
21 октября 2009 года
Результаты ВТБ за второй квартал 2009 года: убытки оказались лучше ожиданий
Рост чистой процентной маржи ВТБ во втором квартале, но пока результаты слабые. Размер чистой процентной прибыли во втором квартале составил 36 млрд руб. против 34,3 млрд руб. в первом квартале. При этом величина чистой процентной маржи выросла до 4,3% с 4,1% за счет небольшого снижения стоимости финансирования во втором квартале. По сравнению с первым полугодием результаты остаются по-прежнему хуже – 4,2% за первое полугодие против 4,8% годом ранее. Во втором полугодии ситуация может продолжить стабилизироваться на фоне снижения процентных ставок и произошедшей переоценки ставок по кредитам, однако о достижении прошлогодних показателей пока говорить не приходится.
Отчисления в резервы по-прежнему значительные. Во втором квартале банк увеличил резервы на обесценение кредитов еще на 47,4 млрд руб., при этом отношение резервов к кредитному портфелю выросло до 6,9%, тогда как объем просроченных и реструктурированных кредитов на конец квартала составил 9,1% (с учетом суммы просроченных платежей) против 4,3% на конец первого квартала. Таким образом, на конец первого полугодия объем резервов составляет 76% от просроченной и реструктурированной задолженности. При этом следует отметить, что ситуация в розничном сегменте более устойчивая (просроченные кредиты 3,5%), чем в корпоративном (10,1%). Учитывая тот факт, что банк планировал увеличить отчисления в резервы к концу года до 8-8,5% от кредитного портфеля и сохраняет пока свои прогнозы, следует ожидать стабилизации качества кредитов, однако более подробные комментарии менеджмента мы ожидаем услышать сегодня в ходе конференс-звонка.
Контроль над издержками по-прежнему эффективен, но не может компенсировать убытки. Отношение затрат к доходам банка во втором квартале составило 44,9%, при этом за первое полугодие этот показатель составил 44,6%. Снижение расходов было достигнуто за счет сокращения численности персонала и оптимизации затрат. Увеличения операционных доходов и сокращения затрат не было достаточно, чтобы компенсировать растущие отчисления в резервы, что привело к убыткам по итогам первого полугодия 31,5 млрд руб. (11 млрд руб. по итогам второго квартала).
Капитал достаточный, кредитный портфель уменьшился. На конец второго квартала собственный капитал банка составил 356,3 млрд руб. против 389,4 млрд руб. на начало года, что соответствует показателю достаточности капитала 16%. В третьем квартале СК банка был увеличен на 180 млрд руб. за счет размещения допэмиссии. При этом следует отметить, что объем кредитного портфеля во втором квартале уменьшился на 4,2%, что обусловило частично расхождение прогнозов и результатов. Во втором полугодии ситуация может быть более благоприятной для банка, что позволит расширить объем активных операций, однако вряд ли это позволит улучшить финансовые результаты.
Сохраняем прогноз на год – убытки 28 млрд руб. Улучшение конъюнктуры во втором полугодии позволит банку улучшить результаты во втором полугодии, однако по итогам года мы ожидаем чистый убыток на уровне 28 млрд руб. Мы сохраняем рекомендацию "держать" по акциям ВТБ и считаем текущие ценовые уровни справедливыми. В случае восстановления банковской системы прибыль банка будет восстанавливаться медленнее других, учитывая структуру бизнеса и существующие риски. При этом общий позитивный фон в секторе окажет поддержку акциям.
- PDF 150 КБ