ВТБ Капитал повысил оценку сектора электроэнергетики. Прогнозы EBITDA и чистой прибыли энергокомпаний до 2018 года увеличены в среднем на четверть
22 октября 2009 года
Пересмотр оценок в секторе электроэнергетики: температура повышается
Мы повысили оценку сектора с учетом недавнего пересмотра макроэкономических прогнозов, более высоких цен на сырье, а также улучшения ситуации с точки зрения корпоративного управления и ликвидности. Авария на Саяно-Шушенской ГЭС привела к ускорению энергореформы, в связи с чем наши долгосрочные прогнозы цен на электроэнергию были повышены в среднем на 20%. Кроме того, мы стали исходить из более оптимистичной оценки правил долгосрочного рынка мощности.
С учетом этого мы повысили наши прогнозы EBITDA и чистой прибыли энергокомпаний на 2010-2018 годы в среднем на 23% и 27% соответственно. Больше всего прогнозные показатели выросли у ОГК (EBITDA на 53%, чистая прибыль – на 52%), что обусловлено более оптимистичными перспективами рынка мощности и более высокими темпами повышения тарифов и свободных цен на электроэнергию.
Результатом всех этих изменений явилось повышение прогнозных цен акций компаний отрасли через 12 месяцев в среднем на 112%. Среди ликвидных бумаг нашими фаворитами являются Холдинг МРСК и "РусГидро" (потенциал роста – соответственно 86% и 64%), тогда как во втором эшелоне мы отдаем предпочтение МРСК Урала, МРСК Волги и МРСК Юга.
Рынок акций Интер РАО может пострадать от полуторамесячной приостановки торгов технического характера (начиная с середины ноября). В долгосрочной перспективе компания обещает динамичный рост, в связи с чем мы подтверждаем рекомендацию "покупать" в отношении ее акций.
Рыночная цена ФСК отражает ожидания того, что компания перейдет на RAB-тарифы в 2010 году. При этом мы считаем, что текущий потенциал роста акций ФСК в 44% будет реализован после утверждения тарифов ФСТ.
Среди оптовых генкомпаний мы делаем ставку на ОГК-2, ОГК-4 и ОГК-5, т.к. они представляют собой наилучший сплав высокого качества активов и стандартов корпоративного управления.
Ключевым риском с точки зрения нашей оценки сектора остается регулирование тарифов (включая правила работы рынка мощности).
- PDF 147 КБ