"КИТ Финанс": акции "Северстали" – самые дешевые в секторе по мультипликаторам. Бумаги могут быть интересны рисковым инвесторам // ДЕРЖАТЬ
26 октября 2009 года
"Северсталь": позитивные операционные результаты за третий квартал
"Северсталь" опубликовала операционные результаты за третий квартал. Совокупный объем производства стали в третьем квартале увеличился на 19%, до 4,52 млн т. Итоги производства оказались несколько выше наших ожиданий, и мы оцениваем их позитивно. Особенное внимание мы обращаем на рост производства в североамериканском сегменте группы, а также увеличение выпуска золота и труб большого диаметра. В настоящее время мы пересматриваем нашу оценку акций компании.
Выпуск стали увеличился на 19%. "Северсталь" в третьем квартале по сравнению со вторым кварталом увеличила производства стали и проката на 19%, до 4,52 млн т и 3,43 млн т соответственно. Выпуск угля вырос на 16%, до 2,45 млн т, а железорудного сырья – на 12%, до 3,4 млн т.
Наибольший рост в сегменте труб, золота и полуфабрикатов. Из позитивных факторов отметим рост производства золота и труб большого диаметра. В частности, выпуск золота в третьем квартале увеличился на 29%, до 143,6 тыс. тройских унций. Ижорский трубный завод начинает постепенно приближаться к прошлогодним показателям: в третьем квартале выпуск труб большого диаметра вырос на 128%, до 80,5 тыс. т. Существенное увеличение производства полуфабрикатов объясняется низким показателем во втором квартале. За девять месяцев производство полуфабрикатов снизилось на 43%.
Severstal Noth America: рост выпуска проката на 30%. Отметим, что в третьем квартале "Северстали" удалось заметно улучшить операционные показатели североамериканского сегмента. Так, производство проката в третьем квартале увеличилось на 30%, до 1,3 млн т. В частности, выпуск горячекатаного проката увеличился на 44%, а холоднокатаного – на 32%. На наш взгляд, это говорит о том, что рынок стали в США начинает постепенно восстанавливаться. Это вселяет определенные надежды, однако североамериканские активы "Северстали" пока остаются одной из главных проблем компании.
В третьем квартале заметно выросли цены на внутреннем рынке РФ. "Северсталь" также опубликовала средние цены реализации металлопродукции. В частности, отметим, что основной рост цен на стальной проката в 2009 году пришелся именно на третий квартал. В частности, цена реализации горячекатаного проката "Северстали" выросла на 20%, холоднокатаного – на 6%, оцинкованного – на 19%.
"Северсталь" – самая дешевая по мультипликаторам. По нашим оценкам, "Северсталь" в настоящее время выглядит дешевле российских аналогов. Так, акции "Северстали" торгуются с дисконтом 36% по коэффициенту EV/EBITDA на 2010 год. Мы полагаем, что эта бумага может быть интересна для инвесторов, у которых высок аппетит к риску.
- PDF 150 КБ