"Рай, Ман и Гор": риски, довлевшие над котировками акций ЧЦЗ, устранены либо значительно снизились // ПОКУПАТЬ
30 октября 2009 года
"Челябинский цинк": риски значительно снизились
Мы обновили оценку "Челябинского цинка" по результатам отчетности за первое полугодие 2009 года и принимая во внимание заявления менеджмента в ходе вчерашнего конференц-звонка. Наша новая целевая цена составляет $4,90 за акцию, потенциал роста до целевой цены – почти 80%. Рекомендация – "покупать".
Главные итоги конференц-звонка:
1) новые акционеры будут проводить ту же закупочную политику, что и при предыдущем собственнике. Концентрат цинка будет закупаться по формуле – 60% от цены на LME, что нивелирует риск трансфертного ценообразования;
2) команда топ-менеджмента, которая подтвердила свой высокий профессионализм и проводила политику открытости по отношению к инвесторам, скорее всего, не повергнется значительным изменениям, что значительно снижает риски корпоративного управления;
3) компания планирует произвести 118 тыс. т цинка и сплавов на его основе в 2009 году. В 2010 году компания намерена увеличить добычу на 30%, до 153 тыс. т;
4) несмотря на падение рынка, компания сумела сохранить премию по цене на цинк на внутреннем рынке в размере 15% от цены на LME;
5) несмотря на то что УГМК стал почти монопольным производителем цинка в России, внутренний рынок все еще остается конкурентным за счет импорта металла из Казахстана и Белоруссии, поэтому риски ограничения повышения цен на цинк со стороны ФАС, в целом не слишком значительные;
6) компания нарушила ковенанты по кредиту на $70 млн, предоставленному консорциумом западных банков, что привело к тому, что у компании возникли обязательства по немедленному погашению этой задолженности. Компания смогла погасить этот кредит в третьем квартале за счет привлечения финансирования Газпромбанка в размере $30 млн, остальное было погашено за счет собственных средств.
Таким образом, мы полагаем, что многие риски, довлевшие над котировками акций компании, сейчас устранены либо значительно снизились. В настоящее время цинк на LME торгуется выше $2000 за тонну, что соответствует уровню августа-сентября прошлого года, в то время как акции "Челябинского цинка" все еще торгуются на 45% ниже уровней августа-сентября прошлого года.