"Грандис капитал": акции Учалинского ГОКа сильно отстали от рынка, а дисконт компании к аналогам достигает 60-70% // ПОКУПАТЬ
3 ноября 2009 года
Инвестиционная идея – акции Учалинского ГОКа
Медь и цинк снова в цене
В текущем году, после достижения ценовых минимумов, наблюдается устойчивая растущая динамика цен как на медь, так и на цинк. Мы ожидаем, что по итогам второго полугодия 2009 года средняя цена меди за тонну составит $5500, а цинка – $1800, что примерно в полтора раза выше, чем в первом полугодии.
Объемы производства УГОКа растут
В 2009 году компания планирует добыть 5400 тыс. тонн медно-колчеданной руды, что выше уровня добычи руды 2008 года на 6,2%. Производство медного концентрата возрастет на 8%, а цинкового концентрата – на 2,1%. Рост операционных показателей Учалинского ГОКа явно контрастирует с динамикой выпуска продукции прочих российских металлургических предприятий.
Отчетность за второе полугодие будет сильной
Мы ожидаем, что выручка УГОКа возрастет к предыдущему полугодию на 47%. Компания сокращает персонал, и цены на сырье не растут значительно, поэтому расходы Учалинского ГОКа будут расти медленнее выручки. В результате рентабельность выйдет на докризисный уровень (по EBITDA – около 40%, по чистой прибыли – почти 30%). Чистая прибыль во втором полугодии ($81,2 млн) может более чем в два раза превзойти показатель первой половины года.
Компания крайне дешева
В 2009 году акции Учалинского ГОКа выросли на 58%, отстав от рынка практически в два раза. При этом цена на медь с начала года возросла на 125%, цена цинка – на 96%. Соответственно, просадка финансовых показателей УГОКа по итогам года будет меньше, чем у большинства российских компаний. По финансовым мультипликаторам на 2010 год Учалинский ГОК торгуется с дисконтом в 60-70% к аналогам.
- PDF 439 КБ