"Ренессанс Капитал": "«Префы» УРСА Банка - уникальная возможность инвестиций в расчете на фиксированные дивиденды с доходностью 32% в долларах".
29 января 2009 года
УРСА Банк предлагает фиксированные рассчитанные в долларах дивиденды, предполагающие при текущих котировках дивидендную доходность в 32%. Такой уровень доходности - один из наиболее высоких в России, а фиксация в долларах минимального размера дивидендов (USD0.08 в расчете на акцию) - вообще уникальный случай среди российских эмитентов.
Ралли по долговым обязательствам УРСА Банка после недавнего объявления об объединении. В результате объединения с МДМ-Банком владельцы привилегированных акций УРСА Банк станут акционерами более сильной организации, которая войдет в десятку крупнейших банков страны. Долговые обязательства УРСА Банка отреагировали на новости резким ростом цен (дополнительную поддержку оказало общее сужение спрэдов в банковском сегменте), тогда как стоимость акций отставала по своей динамике. Мы высоко оцениваем кредитное качество УРСА Банка.
Председатель совета директоров И. Ким активно скупает привилегированные акции в собственных интересах. В декабре прошлого года УРСА Банк объявил, что основной акционер г-н Ким приобрел на рынке привилегированные акций на сумму примерно USD4 млн. Другие менеджеры банка прошлым летом приобрели 0.2% акций. Можно предположить, что ключевые фигуры в банке заинтересованы в приросте стоимости своих инвестиций.
Мотивы вложений: все дело в дивидендах, которые, согласно нашим расчетам, УРСА Банк будет иметь финансовую возможность выплатить нынешним летом. В условиях кризиса, когда само существование части российских банков находится под вопросом, можно приветствовать укрупнение организации; более того, мы видим в сделке с МДМ-Банком потенциал роста стоимости акций после нормализации ситуации на рынках. На наш взгляд, тот факт, что глава банка сам является держателем привилегированных акций, несет в себе защиту от рисков пренебрежительного отношения к интересам миноритариев в ходе объединения.
Риски вложений: размер дивидендов может быть изменен решением собрания акционеров, однако с момента выпуска акций в 2005 г. дивиденды выплачивались в полном объеме. К тому же, если дивиденды выплачиваются не в полном объеме, владельцы привилегированных акций получают право голоса на собрании акционеров, что теоретически повышает стоимость бумаг. Другой очевидный риск представляет возможное падение цены акций.