"Открытие": превосходные показатели рентабельности ОГК-5 уже учтены в рыночных котировках ее акций // ПРОДАВАТЬ
5 ноября 2009 года
"Энел ОГК-5" ["продавать"; прогнозная цена – $0,5,8 за акцию] опубликовала сильные результаты деятельности за девять месяцев 2009 года по МСФО.
Во вторник "Энел ОГК-5" опубликовала результаты за девять месяцев 2009 года, рассчитанные по МСФО. За девять месяцев 2009 года продажи электроэнергии "Энел ОГК-5" сократились на 16,5%, с 38,1 млрд кВт ч, зафиксированных за девять месяцев 2008 года, до 31,8 млрд кВт ч, что объясняется снижением спроса. Тем не менее выручка компании за девять месяцев текущего года упала всего лишь на 5% в годовом исчислении, до 30,4 млрд руб., благодаря повышению регулируемых тарифов на электроэнергию. За отчетный период "Энел ОГК-5" удалось продемонстрировать значительное улучшение рентабельности, главным образом, за счет благоприятной ценовой ситуации, а также благодаря продолжающейся либерализации рынка электроэнергии: показатель EBITDA увеличился на 50% год к году, а рентабельность EBITDA составила 19%. Такой показатель свидетельствует о том, что "Энел ОГК-5" является наиболее эффективной теплогенерирующей компанией России. За девять месяцев текущего года операционные – нетопливные – расходы "Энел ОГК-5" сократились на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года благодаря реализации программы, направленной на повышение эффективности.
Как и ожидалось, показатели рентабельности "Энел ОГК-5" в третьем квартале 2009 года оказались ниже, чем показатели за первое полугодие 2009 года, когда рентабельность EBITDA составила 20%. В силу сезонных факторов третий квартал традиционно является самым слабым для генкомпаний.
Оценка
По коэффициенту "Стоимость предприятия/установленная мощность" акции "Энел ОГК-5" торгуются на отметке $352/кВт, что является самым высоким значением во всем российском секторе генерации. В среднем ТГК и ОГК торгуются на уровне $166/кВт, а значение данного коэффициента у "РусГидро" составляет $340/кВт.
Рекомендация
Мы полагаем, что на данный момент превосходные показатели рентабельности уже учтены в рыночных котировках акций компании. Мы не видим краткосрочных катализаторов роста стоимости акций и подтверждаем рекомендацию "продавать".
- PDF 46 КБ