"Юникредит Атон": "Нынешний дисконт АФК "Система" в 60% к сумме стоимости публичных активов очень привлекательный момент для покупки".
30 января 2009 года
Несколько событий последнего времени, в том числе поддержка сделки со "Связьинвестом" и отказ от налоговых претензий, связанных с башкирскими нефтяными активами, говорят о том, что государство все более благожелательно относится к АФК "Система". Мы считаем, что это может позитивно повлиять на стоимость активов АФК "Система" и косвенно указывать на возросшую вероятность финансовой поддержки со стороны государства в случае появления подобной необходимости. Мы ожидаем, что инвесторы переоценят риски, связанные с активами АФК "Система", что приведет к росту стоимости их акций.
На прошлой неделе государство выступило за обмен доли "Комстар-ОТС" в капитале "Связьинвеста". Вице-премьер Сергей Иванов поручил Министерству связи выработать основные варианты получения государством 25%+1 акции "Связьинвеста", принадлежащих "Комстару". Одним из условий возможной сделки является ее неденежный характер. Мы считаем, что потенциальный обмен активами может привести к существенному увеличению акционерной стоимости "Комстара", поскольку у компании есть возможность: 1) избавиться от не приносящей выгоду инвестиции в "Связьинвест"; 2) ликвидировать долю миноритариев в МГТС, которая обеспечивает 75% консолидированной EBITDA; 3) возможно, договориться о каких-либо еще выгодах.
По всей видимости, налоговые органы отказались от претензий относительно нефтяных активов АФК "Система" в Башкирии. На этой неделе налоговые органы отозвали иск из Федерального арбитражного суда, в котором высказывались требования передачи в руки государства контрольных пакетов акций четырех башкирских компаний, в которых АФК "Система" принадлежат миноритарные пакеты. Выступая вчера на форуме в Давосе, Владимир Евтушенков заявил, что он намерен увеличить долю АФК "Система" в башкирских активах до контрольного пакета. Совет директоров АФК "Система" одобрил назначение Виктора Хорошавцева, представляющего в настоящее время интересы Удмуртии в Совете Федерации, главой "Система-Инвест", холдинга, объединяющего доли "Системы" в предприятиях башкирского ТЭК. Хорошавцев приступит к работе в новой должности сразу после того, как покинет Совет Федерации. Ранее он управлял нефтяной компанией "Белкамнефть", а в настоящее время также владеет группой компаний "Аспэк", которая контролирует примерно 30% рынка нефтепродуктов Удмуртии, богатой нефтью уральской республики. Ослабление политических рисков и приход нового гендиректора с хорошими связями должен помочь АФК "Система" извлечь выгоду из "Системы-Инвест". Рыночная капитализация предприятий башкирского ТЭК составляет сейчас лишь 18% совокупной капитализации АФК "Система".
Мы считаем нынешний дисконт АФК "Система" в 60% к сумме стоимости публичных активов привлекательным моментом для покупки. Фактически рынок закладывает в цену акций высокую вероятность сильного кризиса ликвидности, который, на наш взгляд, маловероятен. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции АФК "Система", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев - $20.0.
- PDF 386 КБ