"КИТ Финанс" пересмотрел оценки компаний сталелитейного сектора. Фаворитами по-прежнему остаются ММК и НЛМК // ПОКУПАТЬ
9 ноября 2009 года
Стальной сектор России: выдохнули
Мы провели переоценку стального сектора РФ и пересмотрели наши целевые цены по акциям российских сталелитейных компаний на конец 2010 года. Основной причиной повышения оценок стали позитивные рыночные тенденции, наметившиеся в конце первого полугодия и окрепшие в середине второго. Оживление спроса на рынках стального проката во втором полугодии 2009 года повлекло за собой рост цен на внутреннем и экспортном рынках, а также увеличение производства меткомбинатами. На наш взгляд, сейчас заложен хороший фундамент для роста сектора в 2010 году. При этом вряд ли 2010 год будет столь же успешным для акций сталелитейного сектора после роста в разы от минимумов 2009 года.
Оттолкнулись от дна. Главной причиной для пересмотра оценки стальных компаний стал рост цен на прокат, который начался в мае-июне 2009 года и продолжился до октября. Весной 2009 года стоимость стального проката достигла своих минимальных значений за последние несколько лет и, оттолкнувшись от "дна", начала уверенный рост. Если сначала рост объяснялся перепроданностью стали и истощением складских запасов, то затем начал понемногу увеличиваться и спрос со стороны реального сектора. По нашим оценкам, средняя цена горячекатаного рулона (FOB, порты Черного моря) за второе полугодие превысит значение первого полугодия на 35%. Мы прогнозируем, что среднегодовые цены на стальной прокат в 2010 году увеличатся на 20%.
Загрузка мощностей приблизилась к докризисным уровням. Начальный импульс росту цен на внутреннем рынке, на наш взгляд, дала возросшая активность металлотрейдеров, которые в первом квартале начали активно пополнять опустевшие склады. Затем свою лепту внесло и некоторое оживление строительного сектора (жилищное и инфраструктурное строительство, мостостроение и др.), одного из главных потребителей стального проката. Подъему на стальном рынке способствовало также общее оживление в экономике на фоне роста цен на нефть до уровней $65-70 за баррель. Кроме того, российские стальные компании сумели в короткий срок увеличить долю экспортных поставок. Эти факторы привели к тому, что загрузка мощностей российских меткомбинатов приблизилась к докризисным уровням и в третьем квартале достигла 90-100%.
Долговая нагрузка отрасли остается на высоком уровне. Ситуация с долговой нагрузкой у главных должников – Evraz Group, "Мечела" и "Северстали" – пока остается достаточно напряженной. Тем не менее и здесь есть позитивные тенденции. В частности, компании относительно успешно рефинансируют краткосрочную задолженность, в том числе, размещая облигации. В целом, можно сказать, что ситуация уже не такая тяжелая, как в начале года, и тотальной распродажи активов основными должниками не будет.
Наши фавориты: ММК, НЛМК и "Мечел". Нашими фаворитами в отрасли по-прежнему остаются ММК и НЛМК. Кроме того, мы полагаем, что в свете повышения цен на уголь на 50-60%, о котором в октябре объявили угольные компании, акции "Мечела" также становятся интересным объектом для инвестирования. Что касается "Северстали" и Evraz Group, то пока уровень долга этих компаний, высокая себестоимость добычи угля и руды, а также перегруженность убыточными активами не позволяет обнаружить существенный потенциал роста в этих бумагах.
- PDF 506 КБ