"Рай, Ман и Гор": после перехода контроля к структурам Абрамовича большой долг "Мосинжстроя" – не проблема // СПЕКУЛЯТИВНО ПОКУПАТЬ
9 ноября 2009 года
"Мосинжстрой": инвестиции в строительство инфраструктуры в Москве
Мы начинаем анализ компании "Мосинжстрой", одной из крупнейших в секторе инфраструктурного строительства в Москве. Компания обладает хорошими перспективами бизнеса и умеренными мультипликаторами. Существенный долг вряд ли является проблемой после перехода контроля к компании, близкой к Роману Абрамовичу. Основной, на наш взгляд, риск – в свободном обращении находится всего около 8% акций.
"Мосинжстрой" является одной из крупнейших строительных компаний в Москве. В основном он занимается инфраструктурными объектами, но у него также был ряд проектов в жилой и офисной недвижимости. Кроме того, ранее сообщалось, что компания может получить ряд проектов в Сочи.
"Мосинжстрой" участвовал в инфраструктурном строительстве практически всех новых объектов жилой недвижимости в Москве. Кроме того, компания построила подземный торговый центр "Охотный Ряд" и участвовала в строительстве третьего транспортного кольца. Среди текущих проектов компании – инфраструктура для новых жилых кварталов на юго-востоке Москвы и работа над проектом "Тверская застава" в центре города. Кроме того, у компании есть доли в нескольких строительных компаниях, оперирующих в Москве.
Контрольный пакет акций "Мосинжстроя" был продан в мае этого года компании, близкой к Роману Абрамовичу. Это позитивно, так как предыдущие основные акционеры были близки к Нефтяному Банку и его владельцу Игорю Линшицу. В 2006 году у "Нефтяного банка" была отозвана лицензия, а против Линшица было возбуждено уголовное дело.
Основной, на наш взгляд, риск – небольшое количество акций в свободном обращении (около 8%). Возможен принудительный выкуп акций у миноритариев, если основной акционер соберет 95% акций, но пока никаких сообщений о подобных планах не поступало. Среди миноритариев есть менеджмент компании.
Мы оцениваем справедливую цену обыкновенных и привилегированных акций "Мосинжстроя" соответственно $24 и $11. Мы рекомендуем "спекулятивно покупать" обыкновенные акции и "держать" привилегированные, которые являются менее ликвидными и сильнее подвержены корпоративным рискам.
Необходимо отметить, что наша оценка основана на достаточно оптимистичных предположениях, что отражает текущий оптимизм по поводу инфраструктурного сектора в целом. В то же время, на наш взгляд, строительный сектор в целом оценен справедливо или даже переоценен на текущих ценовых уровнях.
- PDF 231 КБ