"Велес капитал": с учетом серьезной перекупленности понизил оценку обыкновенных акций "Ростелекома" // ПРОДАВАТЬ
11 ноября 2009 года
"Ростелеком": Перспективы снова ограничены
В понедельник "Ростелеком" подвел итоги 1 полугодия 2009 г. по МСФО. Согласно отчетности компании, выручка за полугодие выросла на 4,4% относительно 1 полугодия 2008 г. и составила 32,8 млрд руб. Чистая прибыль упала с 9,8 млрд руб. до 1,5 млрд руб. Рентабельность по OIBDA снизилась на 7,6 п.п. до уровня 17,6%.
К настоящему моменту, все основные публичные компании отрасли также подвели свои полугодовые результаты и на их фоне видно, что показатели "Ростелекома" одни из самых слабых как с точки зрения финансов, так и с точки зрения операционной деятельности.
В частности, "Ростелеком" показал весьма значительную «просадку» по междугородному и международному трафику (-5% и -8% соответственно относительно 1 полугодия 2008 г.). Основные причины, по всей видимости, – кризис, конкуренция с альтернативными операторами (в первую очередь – с сотовыми), а также переход клиентов на более дешевые средства дальней связи. И хотя "Ростелеком" расширяет новые для себя направления, ни одно из них нельзя с уверенностью назвать серьезным драйвером роста бизнеса компании в ближайшей перспективе.
С финансовой точки зрения результаты "Ростелекома" также выглядят слабыми. В 1 полугодии 2009 г. компания консолидировала результаты РТКомм.РУ, рентабельность которого, судя по всему, оставляет желать лучшего. Кроме этого, "Ростелеком" продемонстрировал значительное увеличение расходов на персонал, что, в условиях кризиса, негативно влияет на стоимость компании.
Мы пересмотрели нашу модель компании с учетом полугодовых результатов. Новые оценки по обыкновенным и привилегированным акциям "Ростелекома" составляют $2,96 и $2,22 соответственно. Прежние оценки – $3,44 и $2,58 по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно. С учетом серьезной перекупленности обыкновенных акций мы подтверждаем рекомендацию "продавать" по ним. По привилегированным бумагам, с учетом роста их стоимости за последний год, рекомендация понижается с "покупать" до "держать".
- PDF 654 КБ