"Открытие": миноритарные акционеры "Магнита" могли бы при конвертации акций в GDR заработать более $80 млн // ДЕРЖАТЬ
13 ноября 2009 года
"Магнит" ["держать", целевая цена $15,6] начал программу конвертации акции в GDR
Событиею. Акционеры "Магнита", использовав право преимущественного выкупа, приобрели только 49 тыс. из 2,4 млн новых акций, на которые были выставлены заявки. Основные акционеры Lavreno и Labini, а также С. Галицкий и В. Гордейчук, продавшие в рамках SPO 2,4 млн принадлежавших им акций, как сообщалось, своим преимущественным правом не воспользовались. Цена предложения составила $65, что соответствует 4%-ной премии к рынку. В итоге компания смогла привлечь $3 млн в дополнение к $369 млн, привлеченным в ходе SPO. "Магнит" также объявил о запуске программы конвертации акций в депозитарные расписки, в рамках которой обыкновенные акции будут конвертированы в GDR в пропорции один к пяти. Согласно российскому законодательству, в виде депозитарных расписок может быть размещено до 30% акционерного капитала.
Мнение. Согласно нашим расчетам, в рамках программы депозитарных расписок в GDR могут быть конвертированы до 7 млн акций "Магнита". От ее реализации могут выиграть миноритарии компании, поскольку GDR ритейлера торгуются в среднем с 20%-ной премией к цене обыкновенных акций. Миноритарные акционеры могли бы заработать на разнице рыночных цен более $80 млн.
Оценка. GDR "Магнита" торгуются по коэффициенту EV/EBITDA 2009П на уровне 13,6х, что предполагает 10%-ную премию относительно аналогов на развивающихся рынках.
Рекомендация. Наша текущая рекомендация для GDR "Магнита" – "держать".
Виктор Дима, Ирина Яроцкая