"Совлинк": "Коршуновский ГОК" – единственная бумага, пригодная для портфельных инвестиций в железорудную отрасль // ПОКУПАТЬ
17 ноября 2009 года
Железорудный бизнес: кризис позади?
• Компании черной металлургии одними из первых стали говорить о восстановлении уровня производства к докризисным величинам. На этом фоне позиции предприятий, снабжающих сырьем производство стали, укрепились еще сильнее. Если в разгар спада в промышленности у них была возможность компенсировать выпадающие доходы за счет поставок на экспорт, то теперь потребность в их продукции существует и внутри страны.
• Однако ценовой фактор в отрасли пока остается слабым. В 2010 году нет оснований для быстрого восстановления котировок на железную руду, а движение вверх будет диктоваться прежде всего изменениями на валютном рынке. Если глобальная экономика будет сохранять поступательное движение, к концу года можно рассчитывать, что стоимость ГК проката в России составит $660 за тонну, а цена железорудного концентрата составит $65 за тонну. Извлечь выгоду при этом смогут только те компании, которые обеспечат максимальную загрузку своих мощностей.
• Сектор производителей железной руды представлен в России более чем пятнадцатью крупными предприятиями, однако сегодня только три из них имеют котировки на российских биржах и представляют интерес для инвесторов: Коршуновский ГОК, Михайловский ГОК и Богословское рудоуправление. При этом только акции Коршуновского ГОКа обладают достаточной ликвидностью, что делает выбор инвестиций в сектор совсем узким. Фактически "Коршуновский ГОК" является единственной бумагой, пригодной для портфельного инвестирования в отрасли.
• Дополнительный интерес к акциям немногих оставшихся независимых игроков создает процесс интеграции, который обеспечивает высокую оценку зарубежных аналогов. Китайские сталелитейные компании сегодня заинтересованы не только в поставках руды, но и в приобретении контроля над месторождениями, что формирует инвестиционный спрос на активы.
• До тех пор, пока в отрасли сохраняется неопределенность в отношении долгосрочных перспектив, а компании придерживаются тактики заключения краткосрочных контрактов, наиболее разумным способом оценки компаний выступает сравнение с зарубежными аналогами. Базируясь на результатах мультипликативного анализа, мы отмечаем существенную недооценку российских компаний.
• Однако реализовать эту стоимость могут только компании, демонстрирующие низкие риски для инвесторов. Среди рассмотренных компаний только Коршуновский ГОК соответствует этому условию. Мы устанавливаем по акциям KGOK целевую цену $2234 за акцию и рекомендацию "покупать".
- PDF 625 КБ