"Юникредит Атон": "Курсовые убытки НЛМК в 2009 году подрывают фундаментальную привлекательность, но рекомендация "Покупать" его GDR сохранена".
3 февраля 2009 года
Мы понизили прогнозируемую цену акций НЛМК на ближайшие 12 месяцев на 14% - с $16.4 до $14.1 за GDR из-за влияния форвардных валютных контрактов, заключенных компанией в 2008 году, которые могут привести к значительным курсовым убыткам. Мы считаем, что эти убытки застопорят развитие компании в ближайшей перспективе. Тем не менее, в горизонте 12 месяцев наша рекомендация "Покупать" остается в силе.
По нашим оценкам, курсовые убытки НЛМК составят $444 млн., что в сочетании с максимально возможным штрафом в размере $529 млн. по иску John Maneely Company может сделать НЛМК единственным убыточным производителем стали среди анализируемых нами компаний нами по итогам 2009 года (в зависимости от конъюнктуры рынка).
Эти убытки превратили фаворита в аутсайдера, серьезно подпортив безупречную инвестиционную историю. Мы по-прежнему считаем, что у НЛМК есть солидный фундаментальный потенциал роста, но в краткосрочной перспективе настроение инвесторов вряд ли улучшится, несмотря на единовременный характер ожидаемых убытков.
Следует отметить, что большая часть конкурентных преимуществ НЛМК остается в силе, в том числе эффективные сталелитейные и добывающие активы, высокий удельный вес продукции с добавленной стоимостью в структуре производства, географическая близость к основным рынкам сбыта и комфортный уровень задолженности. С другой стороны, учитывая, что с момента публикации нашего ноябрьского отраслевого отчета "Время для покупки еще не пришло" акции НЛМК на 35% опередили РТС, мы рекомендуем инвесторам, ориентирующимся на краткосрочную перспективу, обратить внимание на бумаги других производителей, например, Evraz Group и "Северстали". Эти компании отличаются большим потенциалом роста в случае восстановления рынка, и у них нет хеджирующих контрактов.
С нашей точки зрения, риск падения цен на сталь до нового минимума невелик. Мы не пересматриваем наш прогноз цены на сталь, поскольку ожидаем высокой волатильности в ближайшие месяцы на внутреннем и внешнем рынках - по крайней мере, до тех пор, пока крупные мировые производители сырья и стали не договорятся о ценах (новые контракты ожидаются в апреле).
- PDF 505 КБ