"Велес капитал" повысил оценку акций "НоваТЭКа". Компания показывает хорошие результаты и может увеличить долю рынка // ПОКУПАТЬ
20 ноября 2009 года
"НоваТЭК": Перспективы роста доли рынка сохраняются
Мы обновили модель "НоваТЭКа". Поводом послужила вышедшая отчетность компании по МСФО за девять месяцев 2009 года, смещение оценок на 2010 год, а также новые перспективы компании по увеличению доли рынка.
Результаты за девять месяцев 2009 года в целом можно охарактеризовать положительно. Они демонстрируют замедление падения выручки (-26,9%) по сравнению с падением на 31,7% в первом полугодии. Операционная прибыль и EBITDA в рублевом эквиваленте превысила прошлогодний результат на 0,7% и 5,9% соответственно. Органические капитальные вложения за девять месяцев 2009 года ($378,5 млн) на 64% ниже прошлогоднего уровня, что положительно влияет на свободный денежный поток компании (без учета покупки акций компании «Ямал СПГ»).
В нашей модели мы учли возможности компании по наращиванию продаж газа (и, как следствие, доли рынка) за счет находящегося на одобрении акционеров контракта с "Интер РАО ЕЭС". Согласно договору, в ближайшие шесть лет "НоваТЭК" готов поставить государственной "Интер РАО" до 64,7 млрд куб. м газа за, ориентировочно, 177,3 млрд руб. Условия в целом рыночные и в то же время более конкурентоспособные, чем у "Газпрома". Договор на поставку газа на станции "Интер РАО" акционеры "НоваТЭКа" рассмотрят 24 ноября, энергетической компании – 7 декабря. Если одобрение акционеров будет, то новый контракт позволит "НоваТЭКу" загрузить свои свободные мощности, которые на текущий момент составляют 12 млрд куб. м газа в год, и тем самым продолжить показывать рост финансовых показателей. Общие возможности по добыче на текущий момент составляют 44 млрд куб. м газа.
В модели компании мы также уточнили дальнейшее наращивание ее производственных мощностей. В частности, в ходе телефонной конференции финансовый директор "НоваТЭКа" Марк Джетвей сообщил, что компания в третьем квартале 2010 года введет в эксплуатацию третий пусковой комплекс второй очереди Юрхаровского месторождения мощностью 7 млрд куб. м газа в год и увеличит общие мощности до 51 млрд куб. м. С учетом того, что на следующий год объем инвестиций компания запланировала на уровне $900 млн, это весьма эффективные операции.
Из других корректировок модели стоит выделить смещение горизонта прогнозирования на год вперед, уточнение отдельных операционных расходов и уточнение программы привлечения финансирования.
После пересмотра модели "НоваТЭКа" мы устанавливаем новую справедливую цену акций компании, которая составляет $8,155, вместо ранее прогнозируемой цены $7,533 (рост на 8,26%). Новая оценка, в свою очередь, предполагает потенциал роста на 51%. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию "покупать" на акции "НоваТЭКа".
- PDF 685 КБ