"Ренессанс Капитал" предлагает смелым инвесторам покупать акции инфраструктурных компаний в расчете на инвестиции государства
3 февраля 2009 года
Общемировая тенденция - фискальные стимулы. В лучших традициях кейнсианства правительства многих стран спешат заменить собой частный сектор, испытывающий колоссальные затруднения, в создании спроса и предлагают беспрецедентные по своим масштабам меры стимулирования. Акцент при этом делается на имеющие долгосрочный эффект инвестиции в развитие инфраструктуры. Мир, вероятно, переживает сильнейший экономический кризис, но можно предположить, что восстановление раньше всего начнется в секторах, связанных с инфраструктурой.
Российские власти переключаются на расходы. В предыдущие четыре месяца Россия сосредоточила ресурсы на поддержке финансового сектора, предоставив частному сектору возможность захеджировать риски, связанные с изменением валютных курсов. Сейчас же, по всей видимости, приоритет отдается социальной сфере - сохранению рабочих мест и защите доходов населения посредством государственного стимулирования экономики. Несмотря на ожидаемое в 2009 г. сокращение на четверть доходов бюджета, правительство рассматривает возможность увеличения государственных расходов в нынешнем году.
В центре внимания инвестиции в инфраструктуру. Сроки реализации проектов в сфере инфраструктуры переносятся, многие проекты были заморожены. Компании электроэнергетики и коммунального хозяйства урезали бюджеты капитальных затрат. Органы местного самоуправления сократили финансирование. Находящиеся в собственности государства организации (в частности, РЖД) ограничили расходы. Инвестиционный фонд РФ недавно уменьшился вдвое (средства сократились до 64 млрд руб.), что отразится на финансировании пяти из 21 крупнейших проектов. Однако правительство подчеркивает большое значение инфраструктуры для стимулирования экономической активности в масштабах страны.
Суммарные расходы будут меньше, но все равно останутся значительными. Хотя мы понизили прогноз расходов на инфраструктуру на 2009 г. с USD72 млрд до USD56 млрд, корректировка отражает преимущественно ослабление рубля относительно американской валюты. Основные проекты, реализация которых началась, скорее всего, будут завершены, а другим уже дан «зеленый свет». К их числу относятся строительство Западного скоростного диаметра, скоростной автомагистрали Москва‑Петербург, новых взлетно-посадочных полос московских аэропортов, а также работы по подготовке к проведению зимних Олимпийских игр в Сочи. Расходы на инфраструктуру из федерального бюджета пока не сокращались, более того, они могут быть увеличены. Настоящая проверка на прочность начнется с возобновлением строительного сезона во втором квартале, но пока развитие событий обнадеживает, а многие компании сообщили об активизации работ в январе.
Ряд отличных возможностей для смелых инвесторов. Российский рынок акций предоставляет игрокам возможности инвестиций, рассчитанные на общемировые тенденции усиления государственного стимулирования, причем на действительно заниженных ценовых уровнях. Акции всех эмитентов нам представляются недооцененными при любом сценарии на среднесрочную перспективу (за исключением, пожалуй, радикальных изменений политической обстановки). Наиболее важный фактор неопределенности связан с самим выживанием компаний. Те из них, что переживут 2009 г., будут в хорошей форме для консолидации и создания «национальных чемпионов» в своих сегментах. На данный момент наши фавориты - Evraz Group и НЛМК в черной металлургии, НМТП в сегменте инфраструктуры, Мостоотряд-19 и Бамтоннельстрой в строительстве.