"Велес капитал": акции МТС остаются неоцененными и серьезно отстают от рынка // ПОКУПАТЬ
20 ноября 2009 года
МТС: С надеждой на рост экономики
На днях МТС подвели итоги 3 квартал 2009 г. по US GAAP. Выручка компании за этот период составила $2,3 млрд, OIBDA – $1,1 млрд, чистая прибыль – $494 млн.
В целом, результаты компании мы рассматриваем как уверенные, с некоторыми оговорками. Если говорить про операционные показатели, то МТС во всех регионах присутствия вели сбалансированную ценовую политику, без серьезных изменений тарифной линейки. Что касается крупнейшего рынка компании – России, то компания продолжает наращивать ARPU, во многом, впрочем, благодаря поквартальному восстановлению экономики страны. Именно этот фактор, по нашим оценкам, в наибольшей степени влияет на динамику ARPU. Восстановление экономики в следующем году будет также оказывать поддержку бизнесу компании.
Что касается финансовых показателей, то в них, в определенной степени, присутствуют негативные нотки. В частности, слишком быстрый рост административных расходов. Видимо, для МТС кризис кончился, раз компания может позволить себе столь существенно "раздувать" данные расходы.
Еще один негативный момент – стремительный рост долга. С начала года МТС нарастили долг на 76%, причем наиболее сильный прирост был как раз в третьем квартале. Отметим, компания привлекала долги по неблагоприятным ставкам. И хотя МТС сможет, вероятнее всего, добиться более рыночных условий от кредиторов, не очень понятна причина, для чего это делается. В частности, для покупки блокпакета "Комстара", выплаты дивидендов акционерам и финансирования инвестиционной деятельности, МТС потребовалось бы привлечение долговых ресурсов в меньшем количестве. Тем более что "Комстар" будет выкупаться не в полной мере, а лишь 51% акций, принадлежащих "Системе" - недавно глава "Системы" Владимир Евтушенков заявил, что МТС в ближайшее время не будут выставлять оферту миноритариям "Комстара", что позволяет МТС сохранить деньги.
Мы пересмотрели модель МТС с учетом опубликованных данных. После изменений наша новая оценка акций компании составляет $11,25 ($56,24 за ADR) против прежних $9,11 ($45,57). Соответственно, рекомендация "покупать" подтверждается. Отметим, акции компании, на наш взгляд, остаются неоцененными инвесторами и серьезно отстают от рынка в целом.
- PDF 706 КБ