"Ренессанс Капитал": "Акции "М.Видео" станут привлекательны для инвестиций не ранее второго полугодия 2009 года".
3 февраля 2009 года
Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по акциям М.Видео и понижаем теоретическую цену по ним на 12% (с USD3.3 до USD2.9). Решение о снижении цены объясняется более низкими целевыми показателями компании на этот год, озвученными менеджментом 28 января, а также понижением нашего прогноза в отношении курса российской валюты (35 рублей за доллар США в текущем году и 31 рубль - в 2010 г.).
М.Видео может стать консолидирующей компанией рынка бытовой техники и электроники. Мы ожидаем снижения объема рынка в 2009 г. на 10% в рублевом выражении до 787 млрд руб. (ранее мы прогнозировали рост на 1%). Это вызвано неутешительными макроэкономическими показателями за ноябрь-декабрь 2008 г. (согласно Росстату, реальные располагаемые доходы населения снизились на 11.8%, а уровень безработицы вырос до 7.7%) и данными руководства М.Видео о сокращении рынка бытовой электроники за последние два месяца прошлого года на 15-20% в денежном выражении (к соответствующему периоду 2007 г.). Следует отметить, что даже на фоне негативной динамики на рынке бытовой электроники М.Видео удалось сохранить на неизменном уровне выручку LfL в четвертом квартале и добиться роста общей выручки на 25% в годовом сопоставлении благодаря наращиванию торговых площадей. Более того, в январе менеджмент компании зафиксировал двузначный рост выручки LfL. Наш прогноз относительно роста консолидированной выручки компании в 2009 г. на 14.7% обусловлен ожидаемым нами увеличением показателя LfL на 2% и расширением торговых площадей на 16% (при открытии 23 новых магазинов).
Бумаги эмитента представляются недооцененными на основе сравнительных коэффициентов, а модель ДДП, по нашим оценкам, предполагает наличие потенциала роста на 274%. Тем не менее, учитывая среднедневной объем торгов по акциям компании в размере лишь USD20 тыс. и высокие риски, связанные, по мнению инвесторов, со снижением спроса потребителей на бытовую электронику (в связи с весьма незначительным ростом доходов населения и ощутимой девальвацией рубля), акции М.Видео могут стать привлекательны для инвестиций не ранее второго полугодия 2009 г., когда будет понятна дальнейшая динамика цен на нефть и курса рубля, а также масштабы снижения потребительского спроса на рынке бытовой техники и электроники.