"Открытие" рекомендует ПРОДАВАТЬ акции "Камаза" на фоне ожидаемого спекулятивного интереса к акциям производителя грузовиков
24 ноября 2009 года
"Камаз" ["продавать", целевая цена $1,0]: Daimler собирается увеличить свой пакет акций на 15%
Событие. Немецкий автомобильный концерн Daimler ведет переговоры с "Тройкой" о покупке 15% акций "Камаза", сообщили "Ведомости" во вторник. Изначально "Тройка", владеющая 44% акций, собиралась продать 13% из них Ростехнологиям, которые владеют 38% акций, однако у Daimler, как держателя 10% акций, имеются преимущественные права.
Мнение. Ранее в СМИ уже были комментарии по поводу таких переговоров, и это привело к 30%-ному скачку котировок бумаг, сменившемуся резким падением после того, как соответствующие сообщения не подтвердились. Сегодня мы также ожидаем спекулятивного интереса в акциях "Камаза". При этом мы не видим фундаментальных причин для покупки бумаг производителя грузовиков, потому что:
– пакет акций, принадлежащих Daimler, не превысит 30%;
– обязательств по выкупу бумаг у миноритариев не возникнет;
– возможная сделка с Ростехнологиями будет структурирована таким образом, чтобы избежать обязательного выкупа;
– текущая цена акций "Камаза" предполагает только 30%-ный потенциал их роста даже в случае направления добровольной оферты на выкуп бумаг (прогнозная оценка рыночной капитализации "Камаза" для сделки Ростехнологий составляет $2,4 млрд);
– в 2010 году компания намерена увеличить объем производства только на 10%, что лишь немногим превышает порог безубыточности.
Оценка и рекомендация. Компания торгуется по EV/EBITDA 2009П на уровне 25х, что на 50% выше соответствующего показателя у зарубежных аналогов. Мы рекомендуем "продавать" акции "Камаза" на фоне ожидаемого спекулятивного интереса к акциям производителя.
Кирилл Таченников, Татьяна Задорожная