"Юникредит Секьюритиз": слабая динамика результатов "Роснефти" в квартальном сопоставлении может разочаровать инвесторов // ПРОДАВАТЬ
24 ноября 2009 года
"Роснефть": в 3 квартале ожидается сокращение рентабельности в квартальном сопоставлении из-за налоговой нагрузки и одноразовых статей
"Роснефть" должна опубликовать результаты за 3 квартал 2009 года в среду, 25 ноября 2009 года. Мы ожидаем, что существенный рост выручки практически полностью нивелировался растущими пошлинами, налогами компании с оборота и на прибыль и значительным списанием стоимости, о которых предупреждала "Роснефть" на прошлой неделе. Мы прогнозируем, что совокупная выручка компании увеличилась до $12,9 млрд, или на 18% в квартальном сопоставлении в связи с началом промышленной добычи на Ванкорском месторождении, которая позволила увеличить объем экспортных продаж "Роснефти". В то же время, увеличение суммы оплаченных компанией пошлин на 68%, в сочетании с повышением НДПИ на 16% в квартальном сопоставлении, по нашим оценкам, приведет к тому, что EBITDA не изменится по сравнению с предыдущим кварталом и составит $3,56 млрд.
По предварительной информации компании, следует ожидать, что балансовая и чистая прибыль окажутся ниже наших прогнозов, отчасти из-за новых убытков от курсовой разницы в связи с ростом курса рубля, а также в связи с формированием резервов на оплату антимонопольных штрафов, наложенных ФАС ранее в этом году. Однако мы не ожидаем, что "Роснефти" придется выплачивать полную сумму штрафов. Наконец, мы отмечаем, что эффективная ставка налога на прибыль компании, вероятно, значительно повысится за квартал, в результате пересмотра прогноза результатов компании за весь год и ожидаемого размера налоговых выплат.
Мы повторяем нашу рекомендацию "продавать" акции компании, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $5,22. Мы отмечаем, что слабая динамика результатов в квартальном сопоставлении может разочаровать инвесторов.
Артем Кончин, Павел Сорокин.