"Рай, Ман и Гор": поглощение БТС сделает "Глобалтранс" крупнейшим независимым оператором нефтяных цистерн в России // ПОКУПАТЬ
2 декабря 2009 года
"Глобалтранс": Новая глава
Мы обновили оценку "Глобалтранса" после проведения встречи с аналитиками, на которой компания объявила об использовании допэмиссии, которая составляет 33% уставного капитала, на SPO и приобретение компании. "Глобалтранс" также планирует привлечь $200 млн на расширение парка. Результаты за 9 месяцев 2009 г. подтверждают наш позитивный взгляд на компанию.
"Глобалтранс" проводит роуд-шоу до конца следующие недели перед SPO, по результатам которого компания планирует привлечь $100 млн. Ж/д оператор планирует разместить новые ГДР по рыночной цене (текущая цена – $9), и мы считаем, что это вполне разумно, так как ГДР компании являются единственной альтернативой для инвестиций в восстанавливающийся рынок ж/д перевозок.
Оставшиеся новые акции на сумму $250 млн будут переданы мажоритарному акционеру TIHL в обмен на 50% долю в операторе "БалтТрансСервис" (БТС). TIHL также разместит на рынке ГДР на сумму $75 млн для сохранения 50,1% контроля над "Глобалтрансом". Таким образом, при размещении новых акций по текущей цене их количество увеличится на 33% с 117 млн до 156 млн.
БТС перевозит нефть и нефтепродукты и его поглощение сделает "Глобалтранс" крупнейшим независимым оператором нефтяных цистерн в России. После покупки "Глобалтранс" приобретет полный операционный контроль над БТС и будет консолидировать результаты последнего. Цена сделки учитывает интересы миноритариев, предполагая коэффицент EV/EBITDA на уровне 5х, против 8х у самого "Глобалтранса".
"Глобалтранс" планирует привлечь $200 млн в ближайшем будущем под обеспечение $100 млн от SPO для покупки около 6000 полувагонов, 2000 из которых уже законтрактованы. Компания уверена, что возрастающий спрос со стороны металлургов и нефтяников соответствует увеличению парка, а низкие цены на вагоны делают возможным такие покупки за короткое время.
Новое приобретение, экспансия на нефтяной рынок, существенное увеличение парка полувагонов а также рост количества акций в свободном обращении привели к росту нашей целевой цены на конец 2010 г. до $16 за ГДР, предполагая рекомендацию "покупать". Мы по-прежнему считаем компанию очевидным выбором для инвестирования в российский рынок ж/д грузоперевозок благодаря преобладанию высоко маржинальных товаров в структуре грузов.
- PDF 239 КБ