"Рай, Ман и Гор": "Во время кризиса компания "Калина" сможет улучшить свое положение за счет изменения потребительских предпочтений."
6 февраля 2009 года
Мы возобновляем аналитическое покрытие компании Калина, крупнейшего российского производителя косметики и средств личной гигиены. Во время кризиса компания сможет улучшить свое положение за счет изменения потребительских предпочтений. Наша оценка справедливой стоимости Калины составляет $12.4 за акцию, и мы рекомендуем Покупать акции компании.
Калина занимает прочные позиции на российском рынке косметики: в сегменте средств по уходу за кожей Калина находится на первом месте по объему выпускаемой продукции, покрывая 1/3 рынка. Данный сегмент приносит компании более 40% суммарной выручки.
Недавно Калина объявила о реструктуризации своего дочернего предприятия в Германии, Доктор Шеллер. Компаниянамерена продать производственные активы и в дальнейшем заключать контракты со сторонними производителями. Таким образом,компания сможет снизить производственные расходы и сосредоточиться на развитии брендов.
В 2009г мы ожидаем снижения доходов компании в долларовом выражении, поскольку 70% выручки Калины номинировано в рублях. Однако мы такжеожидаем смещения потребительского спроса в сторону более дешевой косметики, что положительно отразится на продажах компании. Как результат, мы ожидаем рост валовой маржи до 52% в 2009г.
Дополнительно Калина сможет увеличить рентабельность за счет продажи более дорогих брендов: в прошлом году компания начала работать в этом направлении.
Сравнение Калины с другими компаниями сектора из развитых и развивающихся стран показало относительно низкое соотношение цены к прибыли, что вытекает из высокого уровня задолженности, однако мультипликаторы на основе стоимости всего капитала предполагают существенную недооцененность компании.
Наша новая оценка справедливой стоимости составляет $12.4 за акцию, что обеспечивает более чем 100% потенциал роста. Мы рекомендуем Покупать акции Калины.
- PDF 221 КБ