"Открытие": сокращение объемов экспорта электроэнергии может негативно отразиться на котировках Интер РАО // Долгосрочно – ПОКУПАТЬ
7 декабря 2009 года
Интер РАО ["покупать"; прогнозная цена – 0,16 цента]: сокращение объемов экспорта в 2009 году. Негативно
В пятницу Федеральная таможенная служба РФ сообщила, что за 10 месяцев 2009 года объем экспорта электроэнергии из России составил 12,2 млрд кВт ч, что свидетельствует о 20%-ном сокращении поставок по сравнению с аналогичным периодом 2008 года.
Как сообщает газета "КоммерсантЪ", наиболее существенное сокращение наблюдалось в поставках электроэнергии в Литву, Латвию и Монголию, а объем поставок электроэнергии в Финляндию остался практически на прежнем уровне относительно объемов предыдущего года. В 2008 году на долю Литвы, Латвии и Монголии приходилось 17% всех совокупных экспортных поставок Интер РАО, в то время как поставки в Финляндию составили 51%.
Мы прогнозировали сокращение экспортных поставок электроэнергии в 2009 году на 2,2% по сравнению с объемами 2008 года. Ухудшение прогноза по экспортным поставкам, используемого в модели расчета справедливой стоимости акций Интер РАО, приводит к 4%-ному снижению прогнозной оценки по выручке компании за 2009 год и 7%-ному падению показателя EBITDA 2009П. Вместе с тем наш анализ чувствительности цены акции указывает на всего лишь 1%-ное снижение справедливой стоимости Интер РАО вследствие всех этих пессимистических пересмотров, так как компания продолжит реализовывать свою стратегию расширения бизнеса в сегмент генерации, в результате чего доля энерготрейдинга в совокупной выручке и EBITDA будет уменьшаться.
По коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDA" 2011П акция Интер РАО торгуется на уровне 4,5x, что ниже среднего значения данного коэффициента для российских компаний (4,9x) и иностранных аналогов (6,3x). Мы ожидаем увидеть негативную реакцию инвесторов на эту новость в краткосрочной перспективе.
- PDF 63 КБ