"Юникредит Атон": "акции российских сталелитейных компаний, работающих непосредственно в Северной Америке, вновь привлекут внимание инвесторов. наиболее привлекательны - "Северсталь", Evraz Group и "Мечел".

6 февраля 2009 года

Котировки привязаны к улучшению настроений инвесторов и потоку новостей о мировой экономике

Мы считаем, что российский сталелитейный сектор возвращается в сферу внимания инвесторов, при этом акции крупнейших компаний отрасли опережают бумаги других секторов и индекс РТС с начала года. Мы ожидаем, что сильная динамика котировок акций сталелитейных компаний будет сохраняться благодаря сочетанию признаков стабилизации в отрасли, потоку новостей, привлекательной цене акций и положительному отношению участников фондового рынка.

Мы считаем акции "Северстали", Evraz Group и "Мечела" наиболее привлекательными в отрасли, так как мы полагаем, что эти компании будут пользоваться повышенным вниманием инвесторов в свете ожидаемых новостей о пакетах мер по стимулированию мировой и российской экономики.

Мы объясняем наблюдающийся рост котировок акций сталелитейных компаний потоком положительных новостей из крупнейших мировых экономических держав. Дебаты о протекционистских мерах для местных производителей в Сенате США (положение "Покупать американское" в пакете мер по стимулированию на сумму $800 млрд., принятом Палатой представителей США), коснувшиеся, в частности, сталелитейной отрасли, были, по нашему мнению, основной причиной недавнего роста котировок мировых сталелитейных компаний, включая российские. Мы считаем, что США попытается помочь местным производителям, страдающим от усиления доллара, так как производственные мощности в стране в настоящее время задействованы всего на 40-50%, и десятки тысяч работников были уволены. Это позволяет предположить, что акции российских сталелитейных компаний, работающих непосредственно в Северной Америке, вновь привлекут внимание инвесторов. Мы отмечаем, что динамика котировок акций этих компаний в последнее время подтверждает наше предположение о том, что бумаги Evraz Group и "Северстали" опередят НЛМК (см. отчет от 2 февраля "НЛМК: Курсовые убытки в 2009 году подрывают фундаментальную привлекательность"). Мы повторяем рекомендации "Покупать" акции Evraz Group и "Северстали", прогнозируемые цены на ближайшие 12 месяцев - $20.4 и $5.4 за GDR соответственно, так как текущие котировки по-прежнему оставляют значительный потенциал роста.

Поток новостей из Азии в последнее время также выглядит обнадеживающе, и вчера он вызвал рост котировок акций сталелитейных компаний и производителей сырья на азиатских рынках. По сообщениям СМИ, правительство КНР приняло решение не облагать импортными пошлинами и НДС сырье, в котором Китай не полностью обеспечивает собственные потребности, прежде всего - железную руду и коксующийся уголь. Кроме того, недавняя динамика индекса перевозки грузов Baltic Dry Index (который рос последний месяц, а вчера повысился на 14%) подразумевает рост платы за грузоперевозки в условиях активизации закупок материалов.

Это подтверждает точку зрения о том, что у потребителей в Азии заканчиваются запасы сырья, в то время как спрос оживляется, по крайней мере, под воздействием сезонных факторов. Мы считаем, что на первый план выйдут компании, в прошлом снабжавшие клиентов в Азии сырьем, и имеющие производственные мощности в географической близости от азиатских рынков. В данном контексте мы считаем привлекательным "Мечел" и повторяем рекомендацию "Покупать" акции компании, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев - $7.2 за ADR.

Российские сталелитейные компании, в первую очередь, выигрывают от снижения курса рубля. Недавнее резкое падение курса рубля понизило затраты на сырье и значительно усилило конкурентоспособность российских производителей стали, что привело к увеличению поставок на экспорт и повышению загрузки производственных мощностей. По нашим оценкам, если курс рубля останется на текущем уровне в течение всего года, EBITDA компаний отрасли в 2009 году повысится в среднем на 20-25%, тогда как при среднем курсе рубля в 40 руб./$ рост EBITDA составит в среднем 30-35%.

Хотя рынок сталелитейной продукции, судя по всему, стабилизировался, мы не считаем данное обстоятельство завершением мирового и российского экономического кризиса. Положительные сигналы с азиатских рынков, поток новостей из крупнейших экономических держав, некоторая стабилизация цен и объемов производства в сталелитейной отрасли, а также преимущества от снижения курса рубля повышают прогнозируемость прибыли, что привлекает внимание инвесторов к недооцененным компаниям в России. Мы не считаем улучшение конъюнктуры рынка стали устойчивым и долгосрочным, так как мы ожидаем повышенной волатильности цен на сталь в ближайшие месяцы на внутреннем и экспортном рынках. На наш взгляд, эта волатильность будет сохраняться до тех пор, пока крупнейшие производители сырья и готовой продукции не договорятся о новом уровне цен (как ожидается, в апреле этого года). Кроме того, мы считаем, что в связи со снижением цен на сырье в 2009 году, простаивающие сталелитейные мощности смогут возобновить работу на фоне оживления спроса, в связи с чем цены вновь окажутся под давлением. Кроме того, в условиях роста спроса компаниям, возможно, будет сложно удерживать объемы производства на уровне второго полугодия 2008 года, так как отрасль остается относительно фрагментированной. Однако в наши модели заложена средняя загруженность производственных мощностей в 2009 году на уровне 70% и цены на сталь, близкие к текущему уровню. В этой связи мы считаем прогнозируемый нами потенциал роста котировок акций вполне реальным при сложившейся на сегодняшний день конъюнктуре.

• PDF  359 КБ