"КИТ Финанс" понизил рекомендацию по акциям НЛМК, но считает инвестиции в компанию хорошей спекулятивной идеей // ДЕРЖАТЬ
8 декабря 2009 года
НЛМК: сильные результаты по US GAAP за 3 квартал 2009 г. и 9 месяцев 2009 г.
EBITDA оказалась выше наших ожиданий. НЛМК вчера опубликовал отчетность по US GAAP за 3 квартал 2009 г. и 9 месяцев 2009 г. В 3 квартале 2009 г. по сравнению со 2 кварталом 2009 г. НЛМК увеличил выручку на 35%, до $1,739 млн. Показатель EBITDA превысил наши ожидания и составил $486 млн, что в два раза больше, чем во 2 квартале 2009 г. При этом рентабельность по EBITDA по сравнению со 2 кварталом 2009 г. выросла на 10 п. п. и составила 28%. Кроме того, чистая прибыль НЛМК составила $164 млн против чистого убытка во 2 квартале 2009 г. (-$49 млн).
Сильные результаты благодаря восстановлению рынков. Основными причинами сильных результатов НЛМК стало восстановление рынков стального проката, а также увеличение операционных результатов в 3 квартале 2009 г. В частности, по данным Metal Bulletin, стоимость горячекатаного рулона в 3 квартале 2009 г. по сравнению со 2 кварталом 2009 г. выросла на 40%, до $543 за тонну.
Снижение затрат продолжается. Отметим, что НЛМК продолжает снижать затраты на производство стали. Несмотря на рост цен на коксующийся уголь, который начался в сентябре 2009 г. затраты НЛМК на производство тонны стали продолжили снижаться: на 1,5%, до $199, по сравнению со 2 кварталом 2009 г. Это предопределило существенный рост рентабельности в 3 квартале 2009 г.
Долговая нагрузка продолжает оставаться комфортной. Мы оцениваем долговую нагрузку НЛМК, как комфортную. В частности, краткосрочный долг компании на конец 3 квартала 2009 г. составил $957,4 млн, а кэш – $1641 млн. Чистый долг компании составил $761 млн, а соотношение Чистый долг/EBITDA – 0,5.
Мы меняем нашу рекомендацию по бумагам НЛМК. Напомним, что наша целевая цена по акциями НЛМК составляет $3,21. Мы полагаем, что в настоящее время компания оценена рынком справедливо. Поэтому мы меняем нашу рекомендацию с "покупать" на "держать", но сохраняем позитивный взгляд на НЛМК, как на хорошую спекулятивную идею.
- PDF 152 КБ