"ВТБ Капитал": акции "Мосэнерго" – неизменно высокое качество с 1886 г. // ПОКУПАТЬ
8 декабря 2009 года
"Мосэнерго": неизменно высокое качество с 1886 г.
Мы начинаем анализ деятельности и инвестиционной привлекательности "Мосэнерго" и присваиваем акциям компании рекомендацию "покупать". Рассчитанная нами по методу ДДП прогнозная цена акций "Мосэнерго" через 12 месяцев составляет $0,15, что предполагает потенциал роста в 56%.
Компания ведет свою историю с 1886 г.; на протяжении всего этого времени она являлась одной из самых крупных и наиболее эффективных генерирующих компаний России.
По нашим оценкам, в период с 2009 по 2018 г. благодаря либерализации рынков электроэнергии и мощности среднегодовые темпы роста EBITDA компании составят около 25%, а чистой прибыли – более 42%. К 2018 г. рентабельность EBITDA должна достигнуть 24%, а чистая рентабельность – 15% (что немного ниже, чем у аналогичных компаний развивающихся рынков).
"Мосэнерго" – один из крупнейших в России производителей тепловой энергии. Любые потенциальные изменения в области регулирования тарифов на тепло, вероятность которых повысилась с принятием закона об энергоэффективности, могут также способствовать росту прибыли компании.
Кроме того, "Мосэнерго" практически завершило реализацию обязательной инвестпрограммы и теоретически может выйти на положительный свободный денежный поток в 2011 г. К тому же, потенциальное одобрение дивидендной политики может привести к повышению дивидендной доходности акций компании.
Прогнозная цена акций компании через 12 месяцев была рассчитана нами по методу ДДП с использованием ставки дисконтирования (WACC) на уровне 17,4% и исходя из допущения, что подготовленный Минэнерго проект правил функционирования рынка мощности будет одобрен правительством.
Помимо таких ключевых рисков, как регулирование тарифов на мощность и тепловую энергию, "Мосэнерго" подвержена риску конфликта интересов, будучи одним из крупнейших клиентов "Газпрома", который одновременно является и основным акционером компании.
- PDF 181 КБ