"Рай, Ман и Гор": "Акции "Газпром нефти" - отличный инструмент инвестирования в экспортно-ориентированный нефтяной сектор, учитывая большую долю нефтепереработки, поддержку "Газпрома", увеличение free-float, а также, высокие дивиденды"
9 февраля 2009 года
Мы пересмотрели оценку Газпром нефти, чтобы отразить новые прогнозы цен на нефть, объемов производства и инвестиционной программы. Наша оценка справедливой стоимости составляет $4.20 за акцию. Мы считаем, что акции Газпром нефти являются отличным инструментом инвестирования в экспортно-ориентированный нефтяной сектор, учитывая большую долю нефтепереработки, поддержку со стороны Газпрома, ожидаемое увеличение количества акций в обращении, а также, возможно, высокие дивиденды.
Мы ожидаем увидеть заметное падение рентабельности российских нефтяных компаний в 2009г из-за замедления темпов роста мировой экономики. Шансы на быстрое восстановление малы, поэтому мы предпочитаем компании с высоким уровнем переработки и широкой сбытовой сетью.
Газпром нефть имеет сильный бизнес по переработке нефти, который будет развиваться и в дальнейшем. Несмотря на падение производства в 2008г, компания может удвоить добычу к 2020г благодаря запуску второй очереди Приобского месторождения и разработке нефтяных запасов Газпрома.
Уровень долговой нагрузки Газпром нефти ниже, чем у других российских нефтяных ВИК. Чистый долг - $1.3млрд., а отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2008г не превысит 0.2. Поддержка Газпрома обеспечивает благоприятные условия по кредитованию.
Газпром реализует опцион на покупку 20% акций Газпром нефти у Eni в апреле 2009г, после чего часть пакета может быть размещена на бирже, что существенно увеличит free-float.
Газпром нефть обычно платит высокие годовые дивиденды (20-25% от чистой прибыли по ОПБУ США). Учитывая расходы на опцион, Газпром может и в этом году инициировать выплату значительных сумм - мы ожидаем дивиденды за 2008г в размере $0.26 на акцию.
Оценка Газпром нефти методом ДДП дает справедливую стоимость в размере $4.20 за акцию, что более чем на 100% выше рынка. Мы считаем, что акции компании являются отличным инструментом для инвестирования в экспортно-ориентированный нефтяной сектор благодаря высокой доле нефтепереработки и поддержке со стороны Газпрома.
- PDF 211 КБ