"Рай, Ман и Гор": "Акции золотодобывающих компаний имеют шанс продолжить рост. Особенно это касается локальных бумаг "Полюс Золота" и "Полиметалла", которые существенно недооценены по сравнению с зарубежными аналогами".
10 февраля 2009 года
Cтатус золота как "тихой гавани" укрепился в последние месяцы. Мы полагаем, что стоимость золота, как минимум, сохранится на высоких уровнях в 1-м полугодии 2009г, а, возможно, и еще вырастет. В связи с этим цены акций золотодобывающих компаний имеют шанс продолжить рост. Особенно это касается локальных бумаг, которые существенно недооценены по сравнению с зарубежными аналогами, как по операционным, так и по финансовым мультипликаторам.
Традиционным прибежищем во времена потрясений на финансовых рынках являются казначейские векселя и облигации Соединенных штатов. Инвесторы, опасаясь дальнейшего ухудшения ситуации, стали скупать эти инструменты, подверженные наименьшим рискам. Однако по мере того как доходность по этим инструментам сильно снизилась, а ФРС включила печатный станок для финансирования «плана спасения», золото стало выглядеть надежнее государственных облигаций США.
Мы ожидаем дальнейшего ралли на рынке золота в краткосрочной перспективе на фоне реализации «плана спасения» американской экономики, которая повлечет за собой увеличение предложения гособлигаций на рынке.
Если цены на золото продолжат расти, то акции золотодобывающих компаний будут лучше рынка.
Степень вмешательства государства в отрасль остается минимальной по сравнению с другими отраслями, где влияние государства значительно увеличивается.
Девальвация российского рубля и казахстанского тенге благоприятна для золотодобывающих компаний России и Казахстана, так как до 70-80% издержек номинировано в национальной валюте, в то время как выручка зависит от долларовой цены на золото.
Недооцененность отечественных компании к зарубежным аналогам объясняется слабым развитием ресурсной базы и большим объемом предстоящих капитальных вложений.
Полюс Золото, имеющий большой объем денежных средств и не имеющий долгов, будет являться центром консолидации отрасли. Деятельность Полиметалла более диверсифицирована, а текущая цена на серебро существенно отклонилась от исторического соотношения с ценой на золото.
Риск размывания капитала, скорее всего, уже заложен в котировки Peter Hambro и Kazakhgold, при этом компании явно недооценены по отношению к аналогам. Рыночная стоимость Highland Gold практически не учитывает новые проекты.
- PDF 192 КБ