"Юникредит Секьюритиз": более низкая, чем прогнозировалось, рентабельность ММК может негативно сказаться на котировках // ПОКУПАТЬ
18 декабря 2009 года
MMK: формирование резервов негативно отразилось на результатах за 3 квартал 2009 года по МСФО
ММК опубликовал результаты за 3 квартал 2009 года, которые продемонстрировали значительное улучшение основных показателей по сравнению с предыдущим кварталом, но оказались ниже ожиданий рынка из-за формирования резервов на покрытие безнадежной задолженности. Выручка увеличилась на 35% по сравнению с предыдущим кварталом в результате повышения коэффициента загрузки цен на нефть в течение отчетного периода и восстановления цен на сталь. Фактический показатель на уровне $1,4 млрд оказался на 7% ниже консенсус-прогноза, хотя и соответствует нашим предварительным оценкам. Показатель EBITDA увеличился на 49% по сравнению с предыдущим кварталом на фоне практически стабильных цен на сырье и роста выручки. Резервы на покрытие безнадежной задолженности, сформированные в течение отчетного периода в размере $47 млн негативно сказались на прибыльности компании по итогам 3 квартала и стали основной причиной отставания от прогнозов участников рынка. Без учета этих резервов результаты компании довольно точно соответствовали бы рыночным ожиданиям на уровне EBITDA и чистой прибыли. По прогнозам компании, резервы будут высвобождены в 4 квартале 2009 года, что должно позитивно сказаться на финансовых результатах. На уровне материнской компании ММК генерировал EBITDA в размере $374 млн, а рентабельность EBITDA достигла 26%. Чистая прибыль повысилась на 22% по сравнению с предыдущим кварталом до $76 млн.
Мы считаем опубликованные результаты сильными, особенно на уровне материнской компании. Однако более низкая, чем прогнозировалось, рентабельность может негативно сказаться на настроениях участников рынка в краткосрочной перспективе. Несмотря на это, мы по-прежнему считаем ММК одной из самых привлекательных среди освещаемых нами компаний сектора, принимая во внимание невысокую оценку стоимости и сильные перспективы роста.
Мы повторяем рекомендацию "покупать" акции ММК, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $16 за GDR.
Георгий Буженица, аналитик по акциям
- PDF 61 КБ