"Рай, Ман и Гор": "Справедливая цена акций "Полюс Золота" на 29% ниже текущей рыночной цены, но мы даем рекомендацию "Держать", так как в ближайшей перспективе котировки будут находится под воздействием краткосрочных катализаторов роста".
12 февраля 2009 года
Цены на золото могут продолжить расти ввиду сохраняющейся нестабильности на рынках, но коррекция возможна уже во 2-м полугодии. Наша оценка справедливой стоимости по акциям Полюс Золото составляет $25.2, что на 29% ниже текущей рыночной цены, но мы даем рекомендацию Держать, так как в ближайшей перспективе котировки будут находится под воздействием краткосрочных катализаторов роста.
Этот год, вероятно, будет одним из самых удачных для Полюс Золота, благодаря высоким ценам на золото и девальвации рубля. Мы прогнозируем 22%-е увеличение выручки до $1.3 млрд. в 2009г., при этом в 2008г. выручка вырастет на 23% до $1.06 млрд. EBITDA и чистая прибыль вырастут в этом году на 73% и 128% до $695 млн. и $403 млн. соответственно.
Однако, цены на золото, растущие на фоне бегства капитала из других активов и увеличения инфляционных ожиданий, могут развернуться вниз уже во 2-м полугодии при условии стабилизации на финансовых рынках (см. Производители золота: Краткосрочная защита от рисков от 10 февраля 2009г).
Благодаря большому объему денежных средств ($668 млн. на конец 2008г.) и отсутствию долга компания намерена существенно увеличить свою активность на рынке M&A. Покупка Казахголд, имеющей одни из самых низких издержек производства в Средней Азии, позволит быстро нарастить добычу и эффективность производства.
Компания может провести buyback на $250 млн. и использовать затем эти акции для будущих покупок. Buyback поддержит текущую стоимость акций Полюс Золота.
Основными рисками являются задержка освоения новых месторождений, возможная потеря лицензии на освоение Наталкинского месторождения и большой объем предстоящих капиталовложений.
Наша целевая цена составляет $25.2 за акцию. Несмотря на то, что она на 29% ниже текущей цены, мы даем рекомендацию Держать из-за наличия ряда краткосрочных катализаторов, в частности возможного продолжения роста цен на золото, выкупа акций с рынка и планов по активизации в сфере M&A.
- PDF 192 КБ