"ВТБ Капитал" понизил рекомендацию по акциям ФСК. Утвержденные параметры RAB для компании оказались хуже ожиданий // ПРОДАВАТЬ
14 января 2010 года
Утвержденные параметры RAB для ФСК оказались хуже ожиданий. Рекомендация по акциям компании понижена до "продавать"
В свете решения о переводе ФСК на систему RAB с 1 января 2010 г. Федеральная служба по тарифам в декабре утвердила параметры новой тарифной системы для компании, оказавшиеся хуже ожиданий. Таким образом, главный риск с точки зрения нашей оценки ФСК реализовался: ниже наших прогнозов оказалась как начальная стоимость базы капитала, так и доходность на капитал и темпы повышения тарифов на 2010-2012 гг. Скорректировав нашу модель ФСК с учетом объявленных окончательных параметров RAB, а также недавно опубликованных результатов за 2008 г. по МСФО, мы понизили прогнозную цену акций ФСК через 12 месяцев c $0,017 до $0,01. Новая цена предполагает 14%-й потенциал снижения относительно текущих котировок, в связи с чем рекомендация по акциям компании была понижена до "продавать". С точки зрения прогнозного коэффициента EV/EBITDA на 2010 г. (9,3) ФСК торгуется с 27%-й премией к аналогам развивающихся рынков.