"Юникредит секьюритиз": "Комстар-ОТС" должен выиграть от обмена активами со "Связьинвестом" в конце февраля // ПОКУПАТЬ

15 января 2010 года

Акция:

CMST, КомстарОТС

Обмен активами "Связьинвеста" ожидается в конце февраля. Оценка изменена благоприятным образом для "Комстара"

Ernst&Young оценила стоимость 23,3% акций МГТС, принадлежащие "Связьинвесту", в 9,7 млрд руб. ($330 млн), 25% акций "Связьинвеста" в собственности "Комстара" – в 26-27,5 млрд руб. ($884-934 млн) и принадлежащие "Системе" 50% акций SkyLink – в 9,4 млрд руб. ($319 млн), сообщает газета "Ведомости". Оценка была проведена в связи с обменом активами между АФК "Система" с государством, при котором АФК (через "Комстар-ОТС") должна передать государству 25% акций "Связьинвеста", принадлежащие "Комстару", и 50% акций SkyLink в обмен на 23,3% акций МГТС, в настоящее время принадлежащие "Связьинвесту", и на списание кредита Сбербанка "Комстару" на сумму 26 млрд руб. ($800 млн). Сделка должна состояться до конца февраля, предполагает газета.

Мы считаем, что данная новость может послужить катализатором роста котировок акций "Комстар-ОТС", который, по нашему мнению, должен в первую очередь выиграть от обмена активами со "Связьинвестом"; наша прогнозируемая на 12 месяцев цена акций "Комстара" после проведения сделки со "Связьинвестом" составляет $9,6.

Что касается оценки стоимости активов, цена пакета акций "Связьивнеста" на 10-11% выше (в рублях) оценки, проведенной в конце 2008 года, отсутствие информации о разбивке стоимости между "Ростелекомом" и региональными операторами связи не позволяет делать какие-либо выводы об их относительной оценке.

Оценочная цена пакета акций МГТС на 22% ниже результатов предыдущей оценки; мы не можем объяснить данное изменение, учитывая повышение тарифов МГТС и рост рентабельности компании. Понижение оценочной стоимости МГТС является положительным событием для "Комстар-ОТС", который должен будет объявить обязательную оферту миноритариям после сделки со "Связьинвестом", в результате чего доля "Комстара" в компании увеличится до 93%. Согласно закону, цена оферты должна соответствовать большей величине из результата оценки (который составляет около 452 руб. ($14,4) за обыкновенную акцию, по информации МГТС), и средневзвешенных котировок за последние 6 месяцев ($15,6).

Мы рекомендуем "покупать" акции "Комстар-ОТС", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $9,6.

Надежда Голубева, CFA, аналитик по акциям.