"Открытие": капитализация "Акрона" и "Дорогобужа" растет на фоне увеличения цен на комплексные удобрения // ПОКУПАТЬ
21 января 2010 года
"Акрон" ["покупать", целевая цена $48] и "Дорогобуж" ["покупать", целевая цена $1] представили новые операционные данные за 2009 г.
Согласно новым операционным данным "Акрона", основные виды продукции холдинга (аммиак, азотные удобрения и комплексные удобрения) показали 15%-ный рост, при этом "Дорогобуж", "дочка" холдинга, повысил ключевой операционный показатель на 48%.
Компании сумели продемонстрировать рост операционных показателей в годовом исчислении, главным образом, из-за слабой базы для сравнения – результатов за 2008 г. Тем не менее, мы считаем данную новость нейтральной, поскольку представленные результаты соответствуют нашим прогнозам, на которых основана наша DCF-модель.
Основное различие касается объема выпуска комплексных удобрений, превысившего ожидания, при этом объем производства аммиачной селитры оказался ниже. В настоящее время основным катализатором увеличения рыночной капитализации данных компаний выступает цена удобрений, продолжающая последовательный рост. Цена карбамида на условиях поставки FOB порт Южный достигла $280 за тонну (в сентябре 2009 г. она составляла $230 за тонну).
Мы ожидаем дальнейшего роста цен на удобрения в течение 2010 г. Согласно нашим подсчетам, мультипликатор "Акрона" EV/EBITDA 2010П равен 5,7х, в то время как у "Дорогобужа" он составляет 3,5х. Однако оба показателя существенно ниже средних значений данного коэффициента у зарубежных аналогов.
Кирилл Таченников.
- PDF 83 КБ