"Совлинк" возобновила освещение МРСК. Наибольшим потенциалом обладают МРСК Центра и Приволжья, Центра, Сибири, а также Томская РСК // ПОКУПАТЬ
27 января 2010 года
МРСК оптом и в розницу: возобновление освещения МРСК
Мы возобновляем аналитическое покрытие по акциям МРСК с учетом последних позитивных решений в секторе, закрепляющих намерения властей ввести RAB-регулирование в сетях. С момента выхода нашего первого исследования по распредсетям МРСК успели запустить "пилотные" проекты с новыми тарифами, разочароваться в RAB из-за кризиса и снова им воодушевиться.
С 1 января 2010 года девять регионов также перешли на регулирование, основанное на возврате инвестированного капитала, в плюс к девяти "пилотам". Причем параметры такого перехода, а именно – нормы доходности на старый и новый капитал – как у "пилотов", так и у вновь присоединившихся филиалов одинаковые, что подтверждает неизменность курса, выбранного регулятором и поддержанного властями.
Тем временем регулятор, по решению правительства РФ, получил возможность принимать RAB-тарифы в течение года. Также законодательно был закреплен крайний срок перехода на новую систему регулирования – 1 января 2011 г. А вчера правительство РФ выпустило постановление с еще более четким графиком перехода на RAB.
Мы обновили наши DCF-модели по МРСК с учетом, в частности, более свежих оценок их базы капитала, обновленных инвестпрограмм, скорректированных в том числе из-за падения спроса на электроэнергию, а также применили новые ставки дисконтирования, соответствующие нынешним реалиям.
Поскольку оценка МРСК, в которую заложен переход на RAB, больше всего зависит от размера первоначальной базы капитала, мы подготовили анализ чувствительности моделей к изменению этого параметра.
На основании вышеизложенного мы присваиваем:
- рекомендацию "покупать" акциям МРСК Центра, Центра и Приволжья, Северо-Запада, МРСК Сибири, МОЭСК, "Ленэнерго" и Томской РСК;
- рекомендацию "держать" акциям МРСК Волги, МРСК Урала, МРСК Юга, МРСК Северного Кавказа, "Кубаньэнерго".
При этом мы обращаем ваше внимание на акции МРСК Центра и Приволжья, МРСК Центра и МРСК Сибири, а также Томской РСК как имеющие, на наш взгляд, наибольший потенциал роста.
- PDF 471 КБ