"Юникредит Секьюритиз": российские производители коксующегося угля выглядят весьма привлекательно // Акции "Распадской" – ПОКУПАТЬ
2 февраля 2010 года
"Распадская" повышает цены на коксующийся уголь для украинских потребителей
"Распадская" повысила экспортные цены на коксующийся уголь для украинских потребителей до 30% в феврале, в результате чего цены повысились до $120/т концентрата, сообщает Metal Courier. Компания никак не прокомментировала повышение цен и другие детали пересмотренных контрактов. Кроме того, "Мечел" подтвердил агентству "Интерфакс", что ведет переговоры с российскими производителями стали об аналогичном повышении цен на март-апрель этого года. Мы отмечаем, что Украина была основным направлением экспорта "Распадской", на которое приходилось почти 57% объемов экспорта компании за первые 9 месяцев 2009 года.
Мы считаем данную новость положительной для российских производителей коксующегося угля, а также для вертикально интегрированных сталелитейных компаний, но негативной для НЛМК, у которого нет собственных источников коксующегося угля. Мы прогнозируем высокий спрос на коксующийся уголь на 2010 год, главным образом в результате агрессивной скупки данного сырья в Юго-Восточной Азии, а также активного потребления в России, и считаем, что цены для Украины отражают уровень цен на спот-рынках в Азии. Мы отмечаем, что внутренние цены на коксующийся уголь в России традиционно были выше украинского уровня; поэтому, если подтвердится упомянутое выше сообщение, мы считаем, что у российских производителей угля будут сильные позиции на приближающихся переговорах с крупнейшими российскими производителями стали.
Наш анализ чувствительности указывает на то, что российские производители коксующегося угля выглядят весьма привлекательными при более высоких прогнозах цен на коксующийся уголь, тогда как долгосрочные перспективы роста "Распадской" и "Мечела" должны еще более повысить их инвестиционную привлекательность. Мы отмечаем, что текущий уровень оценки стоимости этих компаний подразумевает дисконт к аналогичным компаниям, как на развитых, так и на развивающихся рынках, которые торгуются с коэффициентами EV/EBITDA 2010П на уровне 8,1 и 10,1 соответственно.
Мы рекомендуем "покупать" акции "Распадской", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $6,06, а также "держать" акции "Мечела" и "Белона", прогнозируемые цены на ближайшие 12 месяцев – $23,4 за ADR и $0,66 за акцию соответственно.