"Ренессанс Капитал" повысил теоретическую цену акций "Полиметалла" на 30% из-за расширения ресурсной базы и рекомендует покупать бумаги компании.
24 февраля 2009 года
В новом году пока все хорошо. Полиметалл продолжает радовать рынок своими новостями. Всего за две недели компания представила отличные результаты деятельности за прошлый год, развеяла сомнения относительно выплаты долгов и дважды опубликовала новые, более высокие результаты оценки ресурсов (с перспективой дальнейшего увеличения по мере сезонной активизации разведочных работ). Ориентированный на рост производитель золота и серебра второго эшелона нам представляется более интересной возможностью для инвестиций по сравнению с крупными международными игроками. Кроме того, недавно компания представила результаты первой оценки ресурсов на расположенных в Магаданской области месторождениях Биркачан и Ороч.
Растет привлекательность портфеля перспективных проектов. Мы повысили оценку стоимости портфеля геологоразведочных проектов компании Полиметалл. При этом мы учитывали 30%-ное увеличение оценки ресурсов месторождения Албазино (на 700 тыс. унций до 3 млн унций золота по категориям измеренных, исчисленных и предполагаемых запасов; первая отливка ожидается в четвертом квартале 2010 г.), объявления о подсчете ресурсов месторождений Биркачан (1.6 млн унций, или 1.5 млн унций в золотом эквиваленте при содержании золота в 2.6 г/т) и Ороч (410 тыс. унций в золотом эквиваленте при содержании 6.6 г/т) и приобретение в 2008 г. части портфеля у компании Kinross (включая действующую перерабатывающая фабрику Кубака) за USD16 млн. В среднесрочной перспективе производство металлов методом кучного выщелачивания может начаться непосредственно на месторождении Биркачан, либо руда будет транспортироваться на простаивающую в данный момент Кубакинскую фабрику, мощность которой составляет 850 тыс. тонн в год. Теперь мы оцениваем портфель перспективных проектов в USD240 млн (прежняя, более консервативная оценка составляла USD60 млн).
Мы повысили теоретическую цену по акциям эмитента с USD6.10 до USD8.00 ввиду расширения ресурсной базы и подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА. При расчете теоретической цены мы применяли к основным производственным активам повышающий коэффициент 1.5 (USD5.38 в расчете на акцию), а прогнозируемый на 2009 г. денежный поток (USD0.56 на акцию) умножили на 15. Следует отметить, что Полиметалл по-прежнему проигрывает компании Полюс Золото по ликвидности акций, хотя динамика котировок двух золотодобывающих эмитентов с начала года практически не отличалась. Цены на золото и серебро продолжают свое движение вверх, и в краткосрочной перспективе мы не видим причин для изменения тенденции.